大股數(shù)小股數(shù)大利息小利息如何計算每股收益無差別點息稅前利潤
大股數(shù) 1400，小股數(shù)1000
大利息=6000*0.1/0.75+4000/1250*90=1088
小利息=6000*0.1/0.75=800
EBIT=(1400*1088-1000*800)/400=1808
與答案中的結(jié)果不同，請老師看看問題出在哪里
問題來源：
甲公司是一家制造業(yè)上市公司，生產(chǎn)A、B、C三種產(chǎn)品，最近幾年，市場需求旺盛，公司正在考慮通過籌資擴大產(chǎn)能。2018年，公司長期債務(wù)10000萬元，年利率6%，流通在外普通股1000萬股，每股面值1元，無優(yōu)先股。
資料一：A、B、C三種產(chǎn)品都需要通過一臺關(guān)鍵設(shè)備加工，該設(shè)備是公司的關(guān)鍵限制資源。年加工能力2500小時。假設(shè)A、B、C三種產(chǎn)品當年生產(chǎn)當年銷售。年初年末無存貨，預(yù)計2019年A、B、C三種產(chǎn)品的市場正常銷量及相關(guān)資料如下：
方案1：平價發(fā)行優(yōu)先股籌資6000萬元，面值100元，票面股息率10%，按每份市價1250元發(fā)行債券籌資4000萬元，期限10年，面值1000元，票面利率9%。資料二：為滿足市場需求，公司2019年初擬新增一臺與關(guān)鍵限制資源相同的設(shè)備，需要籌集10000萬元。該設(shè)備新增年固定成本600萬元，原固定成本總額1000萬元照常發(fā)生，現(xiàn)有兩種籌資方案可供選擇。
方案2：平價發(fā)行優(yōu)先股籌資6000萬元，面值100元，票面股息率10%，按每份市價10元發(fā)行普通股籌資4000萬元。
資料三：新增關(guān)鍵設(shè)備到位后，假設(shè)A產(chǎn)品尚有市場空間，其他條件不變，如果剩余產(chǎn)能不能轉(zhuǎn)移，公司擬花費200萬元進行廣告宣傳，通過擴大A產(chǎn)品的銷量實現(xiàn)剩余產(chǎn)能的充分利用。
公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
（1）根據(jù)資料一，為有效利用現(xiàn)有的一臺關(guān)鍵設(shè)備，計算公司A、B、C三種產(chǎn)品的生產(chǎn)安排優(yōu)先順序和產(chǎn)量，在該生產(chǎn)安排下，公司的經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿各是多少？
（2）根據(jù)資料二，采用每股收益無差別點法，計算兩個方案每股收益無差別點的息稅前利潤，并判斷公司應(yīng)選擇哪一個籌資方案。在該籌資方案下，公司的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、每股收益各是多少？
（3）結(jié)合要求（1）、（2）的結(jié)果，需要說明經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿發(fā)生變化的主要原因。
（4）根據(jù)資料三，計算并判斷公司是否應(yīng)利用該剩余產(chǎn)能。
（1）①
A產(chǎn)品單位限制資源邊際貢獻=（2-1.2）/1=0.8（萬元）
B產(chǎn)品單位限制資源邊際貢獻=（4-1.6）/2=1.2（萬元）
C產(chǎn)品單位限制資源邊際貢獻=（6-3.5）/2.5=1（萬元）
B產(chǎn)品單位限制資源邊際貢獻＞C產(chǎn)品單位限制資源邊際貢獻＞A產(chǎn)品單位限制資源邊際貢獻，所以應(yīng)先安排生產(chǎn)B產(chǎn)品，其次是C產(chǎn)品，最后生產(chǎn)A產(chǎn)品。
因為假設(shè)A、B、C三種產(chǎn)品當年生產(chǎn)當年銷售。年初年末無存貨，所以B產(chǎn)品的產(chǎn)量=銷售量=600（件），C產(chǎn)品的產(chǎn)量=（2500-600×2）/2.5=520（件），沒有剩余加工能力，所以不生產(chǎn)A產(chǎn)品。
②邊際貢獻=（4-1.6）×600+（6-3.5）×520=2740（萬元）
息稅前利潤=2740-1000=1740（萬元）
稅前利潤=1740-10000×6%=1140（萬元）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=2740/1740=1.57
財務(wù)杠桿系數(shù)=1740/1140=1.53
（2）①[（EBIT-10000×6%-4000/1250×1000×9%）×（1-25%）-6000×10%]/1000=[（EBIT-10000×6%）×（1-25%）-6000×10%]/（1000+4000/10）解得：EBIT=2408（萬元）
預(yù)計息稅前利潤=（2-1.2）×400+（4-1.6）×600+（6-3.5）×1000-1000-600=2660（萬元）
預(yù)計息稅前利潤2660萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤2408萬元，所以應(yīng)該選擇財務(wù)杠桿大的方案1進行籌資。
②邊際貢獻=預(yù)計息稅前利潤+固定成本=2660+1000+600=4260（萬元）
歸屬于普通股的稅前利潤=2660-10000×6%-4000/1250×1000×9%-6000×10%/（1-25%）=972（萬元）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=4260/2660=1.6
財務(wù)杠桿系數(shù)=2660/972=2.74
每股收益=[（2660-10000×6%-4000/1250×1000×9%）×（1-25%）-6000×10%]/1000=0.73（元）
（3）因為新增一臺與關(guān)鍵限制資源相同的設(shè)備，導(dǎo)致固定成本增加，所以會提高經(jīng)營杠桿。因為采用方案1進行籌資，增加固定性資本成本（利息費用和優(yōu)先股股利），所以會提高財務(wù)杠桿。
（4）公司2019年初擬新增一臺與關(guān)鍵限制資源相同的設(shè)備，所以年加工能力5000小時，按照市場正常銷量生產(chǎn)后剩余的產(chǎn)能=5000-400×1-600×2-1000×2.5=900（小時）
該剩余產(chǎn)能可以生產(chǎn)的A產(chǎn)品產(chǎn)量=900/1=900（件）
息稅前利潤=900×（2-1.2）-200=520（萬元）
息稅前利潤大于0，所以應(yīng)利用該剩余產(chǎn)能。
樊老師
2020-09-03 13:51:05 2676人瀏覽
大利息=10000×6%+4000/1250×1000×9%+6000×10%/0.75=1688（萬元）
小利息=10000×6%+6000×10%/0.75=1400（萬元）
大股數(shù)=1000+4000/10=1400（萬股）
小股數(shù)=1000（萬股）
每股收益無差別點息稅前利潤=（大利息×大股數(shù)-小利息×小股數(shù)）/（大股數(shù)-小股數(shù)）=（1688×1400-1400×1000）/（1400-1000）=2408（萬元）。
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