發(fā)行日每份純債券的價(jià)值=1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=50×3.7908+1000×0.6209=810.44（元）

第4年年末純債券價(jià)值=1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）=50×0.9091+1000×0.9091=954.56（元）

第4年年末股票價(jià)格=22×（1+8%）⁴=29.93（元）

轉(zhuǎn)換比率=1000/25=40

第4年年末轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)×轉(zhuǎn)換比率=29.93×40=1197.20（元）

可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者之中較高者，即1197.20元。

甲公司第4年年末股票價(jià)格是22×（1+8%）⁴=29.93（元），接近25×1.2=30（元），因此如果在第4年年末不轉(zhuǎn)換，則在第5年年末就要按1050元被贖回，即第4年年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值為1197.20元，贖回價(jià)格為1050元，投資人應(yīng)當(dāng)選擇在第4年年末轉(zhuǎn)股。

設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本為K，則有：

1000=1000×5%×（P/A，K，4）+1197.20×（P/F，K，4）

當(dāng)K=10%時(shí)，未來(lái)流入現(xiàn)值=50×3.1699+1197.20×0.6830=976.18（元）

當(dāng)K=9%時(shí)，未來(lái)流入現(xiàn)值=50×3.2397+1197.20×0.7084=1010.08（元）

（K-9%）/（10%-9%）=（1000-1010.08）/（976.18-1010.08）

K=9.30%

由于可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率，對(duì)投資人沒(méi)有吸引力，籌資方案不可行。

股票的資本成本=0.715/22+8%=11.25%

股票的稅前資本成本=11.25%/（1-25%）=15%

可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本應(yīng)處于10%～15%之間

設(shè)票面利率為R

當(dāng)稅前資本成本為10%時(shí)：

1000=1000×R×（P/A，10%，4）+1197.20×（P/F，10%，4）

1000=1000×R×3.1699+1197.20×0.6830

R=5.75%≈6%

籌資方案可行的最低票面利率為6%。

當(dāng)稅前資本成本為15%時(shí)：

1000=1000×R×（P/A，15%，4）+1197.20×（P/F，15%，4）

1000=1000×R×2.855+1197.20×0.5718

R=11.05%≈11%

籌資方案可行的最高票面利率為11%。