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可轉(zhuǎn)債底線價(jià)值判斷的原理是什么

算出純債券價(jià)值是有什么作用？沒(méi)看懂最后為什么底線價(jià)值就是轉(zhuǎn)換價(jià)值，為什么不是純債券價(jià)值呢？

可轉(zhuǎn)換債券籌資 2021-08-20 14:44:06

問(wèn)題來(lái)源：

H公司是一個(gè)高成長(zhǎng)的公司，目前每股價(jià)格為20元，剛支付過(guò)的每股股利為0.377元，股利預(yù)期增長(zhǎng)率為6%。公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬(wàn)元，擬平價(jià)發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次。轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元；不可贖回期為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價(jià)格為1050元，此后每年遞減20元。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為7%，公司適用的所得稅稅率為20%。
要求：

（1）計(jì)算第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值。

第5年末轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×（1+6%）⁵×（1000/25）=1070.58（元）

第5年末純債券價(jià)值=1000×5%×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）

第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值為1070.58元。

（2）計(jì)算發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本。

由于第5年末的贖回價(jià)格小于底線價(jià)值，故投資人應(yīng)選擇在第5年末進(jìn)行轉(zhuǎn)換。
設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本為K，則有：
1000=1000×5%×（P/A，K，5）+1070.58×（P/F，K，5）
設(shè)利率為6%：
50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66（元）
設(shè)利率為7%：
50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33（元）
利用內(nèi)插法，K=（1010.66-1000）/（1010.66-968.33）×（7%-6%）+6%=6.25%。

（3）判斷公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是否可行并解釋原因。如不可行，若修改票面利率，票面利率的范圍是多少？

由于可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率，所以對(duì)投資人沒(méi)有吸引力，發(fā)行公司籌資方案不可行。

股票資本成本K_股=［0.377×（1+6%）］/20+6%=8%

稅前股票資本成本=8%/（1-20%）=10%

因此，可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本應(yīng)處于7%～10%之間。

設(shè)修改票面利率為i：

當(dāng)稅前資本成本為7%時(shí)：

1000=1000×i×（P/A，7%，5）+1070.58×（P/F，7%，5）

解得：i=5.77%

當(dāng)稅前資本成本為10%時(shí)：

1000=1000×i×（P/A，10%，5）+1070.58×（P/F，10%，5）

解得：i=8.84%

票面利率的范圍為5.77%～8.84%。

（4）簡(jiǎn)述可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。

可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：①與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。②與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。缺點(diǎn)有：①股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。②股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)。③籌資成本高于普通債券。

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邵老師

2021-08-20 15:09:56 3359人瀏覽

勤奮可愛(ài)的學(xué)員，你好：

可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者。這是市場(chǎng)套利的結(jié)果。如果可轉(zhuǎn)換債券的市價(jià)低于純債券的價(jià)值，人們就會(huì)購(gòu)入被低估的債券，使之價(jià)格升高；如果可轉(zhuǎn)換債券的市價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)值，人們就會(huì)購(gòu)入債券并立即轉(zhuǎn)換為股票后出售套利。

因此，純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值中較高者，形成了底線價(jià)值

我們計(jì)算純債券價(jià)值就是為了與轉(zhuǎn)換價(jià)值比較大小，選擇較高者作為底線價(jià)值。

希望老師的解答能夠?qū)δ兴鶐椭鷡

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