提高票面利率、降低執(zhí)行價格、增加權證數(shù)如何理解？

如何判斷應該如何調(diào)整不合理的附認股權證債券方案

調(diào)整建議內(nèi)容不懂：如何判斷是提高票面利率？降低執(zhí)行價格？增加附送權證數(shù)？

附認股權證債券籌資 2024-01-11 14:25:08

問題來源：

2017·計算分析題

　甲公司為擴大產(chǎn)能，擬平價發(fā)行分離型附認股權證債券進行籌資。方案如下：債券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次；同時附送20張認股權證，認股權證在債券發(fā)行3年后到期，到期時每張認股權證可按11元的價格購買1股甲公司普通股票。

甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市價1020元（剛剛支付過最近一期利息）。

公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定增長期，可持續(xù)增長率5%。普通股每股市價10元。

公司的企業(yè)所得稅稅率25%。

要求：

（1）計算公司普通債券的稅前資本成本。

（2）計算該分離型附認股權證債券的稅前資本成本。

（3）判斷籌資方案是否合理，并說明理由；如果不合理，給出調(diào)整建議。

【答案】（1）假設公司普通債券的稅前資本成本為r，則：

1000×6%×(P/A,r,5)+1000×(P/F,r,5)=1020

當r=6%時，1000×6%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1000（元）

當r=5%時，1000×6%×(P/A,5%,5)+1000×(P/F,5%,5)=1043.27（元）

(r-5%)/(6%-5%)=(1020-1043.27)/(1000-1043.27)

解得：r=5.54%

（2）每年利息=1000×5%=50（元）

三年后公司普通股每股市價=10×(1+5%)³=11.58（元）

執(zhí)行凈收入=(11.58-11)×20=11.6（元）

假設該分離型附認股權證債券的稅前資本成本為i，則：

1000=50×(P/A,i,5)+11.6×(P/F,i,3)+1000×(P/F,i,5)

【注】估計利率=總收益/年數(shù)/初始投入=(50×5+11.6+1000-1000)/5/1000=5.23%

i=5%時，50×(P/A,5%,5)+11.6×(P/F,5%,3)+1000×(P/F,5%,5)=1010（元）

i=6%時，50×(P/A,6%,5)+11.6×(P/F,6%,3)+1000×(P/F,6%,5)=967.66（元）

(i-5%)/(6%-5%)=(1000-1010)/(967.66-1010)

解得：i=5.24%

（3）因為該分離型附認股權證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%，所以該籌資方案不合理。調(diào)整建議：可以提高票面利率、降低執(zhí)行價格、增加每張債券附送的權證數(shù)。

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鄒老師

2024-01-11 14:31:57 777人瀏覽

尊敬的學員，您好：

附認股權證債券的稅前資本成本小于普通債券的稅前資本成本，站在投資人的角度來說，也就是投資人投資普通債券獲得的報酬高于投資附認股權證債券獲得的報酬，那投資者就不會選擇投資附認股權證債券了，所以為了吸引投資人投資，我們一定是進行對投資人有利的調(diào)整，提高票面利率、降低執(zhí)行價格、增加每張債券附送的權證數(shù)都是有利于投資人的，所以會吸引投資人前來投資。

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