如何理解附帶認股權證債券的票面利率和資本成本？

老師，認股權證不是說目的是賣證券，因為當前利率要求高，所以希望捆綁來吸引投資者從而降低利率嗎？那為何附認股權證稅前資本成本高于純債券呢？這樣不是沒達到節省利息作用嗎

附認股權證債券籌資普通股籌資 2020-06-01 16:59:46

問題來源：

甲公司為擴大產能，擬平價發行分離型附認股權證債券進行籌資。方案如下：債券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次；同時附送20張認股權證，認股權證在債券發行3年后到期，到期時每張認股權證可按11元的價格購買1股甲公司普通股票。
甲公司目前有發行在外的普通債券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市價1020元（剛剛支付過最近一期利息）。
公司目前處于生產經營的穩定增長期，可持續增長率5%。普通股每股市價10元。
公司的企業所得稅稅率25%。
要求：

（1）計算公司普通債券的稅前資本成本。

假設公司普通債券的稅前資本成本為r_d，則：

1000×6%×（P/A，r_d，5）+1000×（P/F，r_d，5）=1020

當r_d=5%時，1000×6%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27（元）

當r_d=6%時，1000×6%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1000（元）

（r_d-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000-1043.27）

解得：r_d=5.54%

（2）計算該分離型附認股權證債券的稅前資本成本。

三年后公司普通股每股市價=10×（1+5%）³=11.58（元）

假設該分離型附認股權證債券的稅前資本成本為i，則：

1000=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）

當i=5%時，1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010（元）

當i=6%時，1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66（元）

（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）

解得：i=5.24%

（3）判斷籌資方案是否合理，并說明理由；如果不合理，給出調整建議。（2017年卷Ⅱ）

因為該分離型附認股權證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%，所以該籌資方案不合理。
調整建議：可以提高票面利率、降低執行價格等。

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樊老師

2020-06-01 21:41:38 8156人瀏覽

哈嘍！努力學習的小天使：

這里是兩個方面，附帶認股權證債券的票面利率低于普通債券，但資本成本是高于普通債券的，因為附帶認股權證債券屬于混合籌資，發行附帶認股權證債券的公司，相對來說公司規模小，風險高，往往是新的公司啟動新的產品，投資風險高于普通債券，所以資本成本也是高于普通債券的。雖然它的票面利率低于普通債券，但是它附有了認股權證，可以以相對低的價格認購公司的股票，所以它的資本成本還是比普通債券高的。

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