如何理解可用于償還借款的最大現(xiàn)金流？

老師，本題的第四問最大現(xiàn)金流想表達什么意思求這個目的是證明什么凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加這個公式?jīng)]有見過不理解什么意思。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-09-13 09:43:39

問題來源：

E公司2018年營業(yè)收入為5000萬元，2018年年底凈負債及股東權益總計為2500萬元（其中股東權益1250萬元），預計2019年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營凈利率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率保持與2018年一致，凈負債的稅后利息率為4%，凈負債利息按上年年末凈負債余額和預計利息率計算，凈負債賬面價值與市場價值一致。
E公司的融資政策為：公司目標資本結構為負債率40%，公司目前的負債比重較大，需要逐步降低負債比重，多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，達到目標資本結構后，公司采用剩余股利政策。
E公司預計從2019年開始實體現(xiàn)金流量會以5%的年增長率穩(wěn)定增長，加權平均資本成本為10%。
要求：

（1）計算2019年的凈經(jīng)營資產(chǎn)增加。

凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=Δ凈經(jīng)營資產(chǎn)=2500×8%=200（萬元）

（2）計算2019年稅后經(jīng)營凈利潤。

稅后經(jīng)營凈利潤=5000×（1+8%）×10%=540（萬元）

（3）計算2019年實體現(xiàn)金流量。

實體現(xiàn)金流量=540-200=340（萬元）

（4）計算2019年的股權現(xiàn)金流量。

上年年末凈負債=2500-1250=1250（萬元）
2019年凈利潤=540-1250×4%=490（萬元）
2019年可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=490-200=290（萬元）
預計2019年年末的目標凈負債=（2500+200）×40%=1080（萬元）
還款：1250-1080=170（萬元）
債務現(xiàn)金流量=1250×4%-（-170）=220（萬元）
股權現(xiàn)金流量=340-220=120（萬元）

（5）使用實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計E公司2018年年底的公司實體價值和股權價值。

實體價值=340/（10%-5%）=6800（萬元）
股權價值=6800-1250=5550（萬元）

（6）E公司預計從2019年開始實體現(xiàn)金流量會穩(wěn)定增長，加權平均資本成本為10%，為使2018年年底的股權價值提高到8000萬元，E公司實體現(xiàn)金流量的增長率應是多少？

實體價值=8000+1250=9250（萬元）
9250=340/（10%-g）
g=6.32%

（7）簡要說明如何估計后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率。

可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量、債務現(xiàn)金流量的增長率和營業(yè)收入的增長率相同。其中銷售增長率是根據(jù)競爭均衡理論來估計的，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟的增長率大多在2%～6%之間。
【提示】可用于償還借款的最大現(xiàn)金流推導。因為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是實體現(xiàn)金流量，但是是必須歸還利息的，所以可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=實體現(xiàn)金流量-稅后利息費用=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加-稅后利息費用=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加。

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樊老師

2020-09-13 10:07:02 5133人瀏覽

勤奮刻苦的同學，您好：

????可用于償還借款的最大現(xiàn)金流就是可以用來償債的最大金額，或者可以償還最大的負債金額。簡單的理解就是多余現(xiàn)金。多余現(xiàn)金指的是凈利潤滿足凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資后的剩余部分，可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=多余現(xiàn)金=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加。

每個努力學習的小天使都會有收獲的，加油！

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