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財務成本管理：有負債加權資本成本為何等于無負債權益資本成本？

財務成本管理（2023）>巧學串講班-陳慶杰>資本結構>21分08秒>講義段ID：7842394 無稅mm理論下為什么有負債的加權資本成本等于無負債的權益資本成本，加權資本成本是個平均數，權益資本成本是較高的數，平均數不是應該小于較高的數嗎，這里怎么等于了？

資本結構的MM理論 2024-01-11 06:32:52

問題來源：

考點四：資本結構理論

資本結構	定義	資本結構是指，企業各種長期資本來源的構成和比例關系，即長期債務資本和權益資本各占多大比例
		鏈接	長期資本負債率=非流動負債/（非流動負債+股東權益）
		說明	在資本結構概念中不包括短期負債。短期資本的需要量和籌集作為營運資本管理
資本結構理論	定義	資本結構理論是關于資本結構與財務風險、資本成本以及公司價值之間關系的理論
資本結構理論		觀點	MM理論（無稅、有稅）權衡理論代理理論優序融資理論提示：掌握每一種理論的觀點

（一）無稅MM理論（1958年）

無稅MM命題1	有負債企業的價值=無負債企業的價值
無稅MM命題1推論	有負債企業的加權平均資本成本=無負債企業的加權平均資本成本
無稅MM命題2	有負債企業權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加

示意圖：

（二）有稅MM理論（1963年提出）

1.命題一

基本觀點	有負債企業的價值等于具有相同風險等級的無負債企業的價值加上債務利息抵稅收益的現值
表達式	V_L=V_U+PV(利息抵稅)=V_U+T×D
結論	1.有負債企業價值=無負債企業價值+利息抵稅現值 2.隨著負債比例的提高，企業價值也隨之提高 3.在理論上，全部融資來源于負債時，企業價值達到最大

2.命題二

表達式
結論	1.有負債企業的權益資本成本=無負債企業的權益資本成本+風險溢價 2.風險溢價是財務風險的補償，與財務杠桿成正比 3.有負債企業的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增長

比較

有稅MM理論命題二和無稅MM理論命題二：

有稅MM理論
無稅MM理論
相同點	無論有稅MM理論還是無稅MM理論，權益資本成本都隨著負債比率上升而上升
不同點	由于（1-T）＜1，所以：有稅MM理論下權益資本成本＜無稅MM理論下權益資本成本

3.有稅MM理論命題一二匯總

結論

在考慮所得稅條件下，有負債企業的加權平均資本成本（即稅后加權平均資本成本）隨著債務融資比例的增加而降低。

示意圖：

總結

無稅MM理論，有稅MM理論的比較

	指標		無稅MM	有稅MM
隨著負債總額的增加	企業價值	V_L	不變	上升
隨著負債權益比的增加	債務資本成本	r_d	不變	不變
		權益資本成本	r_s^L	增加（大）	增加（小）
		加權平均資本成本	r_wacc	不變	下降
隨著負債總額的增加	最優資本結構		無關	負債最大

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鄒老師

2024-01-11 11:37:39 1021人瀏覽

尊敬的學員，您好：

不考慮企業所得稅時，資本結構不影響加權平均資本成本，當負債比率提高時，股權資本成本是上升的，但是它的權重下降，債務資本成本不變，它的權重上升，最終導致加權平均資本成本是不變的。所以，有負債企業的加權平均資本成本=無負債企業的加權平均資本成本，因為無負債企業沒有債務，也就沒有負債的資本成本，所以它的加權平均資本成本就是無負債企業的權益資本成本，所以有負債企業的加權平均資本成本=無負債企業的加權平均資本成本=無負債企業的權益資本成本。

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