（1）計算2020年凈經營資產、凈金融負債和稅后經營凈利潤。

2020年的凈經營資產=39600-2400-4200=33000（萬元）

2020年的凈金融負債=3300+6600=9900（萬元）

2020年的稅后經營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用=21232.5+990×（1-25%）=21975（萬元）

（2）計算2021年凈經營資產、凈金融負債和稅后經營凈利潤。

①2021年凈經營資產：

2020年折舊與攤銷=600+100=700（萬元）

2020年資本支出=凈經營性長期資產增加+折舊與攤銷=（20700-16560）+700=4840（萬元）

2020年經營營運資本=18900-2400-4200=12300（萬元）

2021年資本支出=4840×（1+6%）=5130.4（萬元）

2021年折舊與攤銷=700×（1+6%）=742（萬元）

2021年經營營運資本增加=2021年經營營運資本-2020年經營營運資本=12300×（1+6%）-12300=738（萬元）

2021年凈經營資產凈投資=資本支出+經營營運資本增加-折舊與攤銷=5130.4+738-742=5126.4（萬元）

2021年凈經營資產=2020年凈經營資產+2021年凈經營資產凈投資=33000+5126.4=38126.4（萬元）

②2021年凈金融負債：

2020年凈負債占凈經營資產的比例=9900/33000=30%

因此：2021年凈金融負債=38126.4×30%=11437.92（萬元）

③2021年稅后經營凈利潤=21975×（1+6%）=23293.5（萬元）

（3）為簡化核算，資產負債表的數據均取期末數，計算2020年和2021年的凈經營資產凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，直接填寫下表。

（4）對2021年凈經營資產凈利率較上年變動的差異進行因素分析，其中稅后經營凈利率對凈經營資產凈利率的變動影響按2020年的凈經營資產周轉次數確定。

凈經營資產凈利率=稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數

凈經營資產凈利率降低=66.59%-61.10%=5.49%

其中：稅后經營凈利率的影響為0，凈經營資產周轉次數的影響=21.98%×（-0.25）=-5.50%（尾數差導致，下同）

（5）對2021年杠桿貢獻率較上年變動的差異進行因素分析，其中經營差異率對杠桿貢獻率的變動影響按2020年的凈財務杠桿確定。

杠桿貢獻率=經營差異率×凈財務杠桿

杠桿貢獻率降低=25.33%-22.97%=2.36%

其中：經營差異率的影響=-5.49%×42.86%=-2.35%，凈財務杠桿的影響為0。

（6）預計從2021年開始進入穩定增長期，每年實體現金流量的增長率為6%，要求利用實體現金流量折現模型確定公司目前（2020年年末）的企業實體價值。

2021年實體現金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資=23293.5-5126.4=18167.1（萬元）

股權資本成本=7%+2×5%=17%

加權平均資本成本=7.5%×30%+17%×70%=14.15%

企業實體價值=18167.1/（14.15%-6%）=222909.2（萬元）。