凈投資資本是凈經營資產嗎？

老師，請問凈投資資本就是凈經營資產嗎？

管理用財務報表體系杜邦分析體系 2020-09-29 02:09:51

問題來源：

公司是一家商業企業，主要從事商品批發業務，有關資料如下：
資料一：該公司2018年、2019年（基期）的財務報表數據如下：

資料二：公司預計2020年營業收入增長率會降低為6%，公司經營營運資本占營業收入的比不變，凈投資資本中凈負債比重保持不變，稅后利息率保持2019年的水平不變，預計稅后經營凈利潤、資本支出、折舊與攤銷的增長率將與銷售增長率保持一致。

資料三：假設報表中“貨幣資金”全部為經營資產，“應收賬款”不收取利息；“應付賬款”等短期應付項目不支付利息；財務費用全部為利息費用。
資料四：公司股票的β系數為2，證券市場的無風險利率為7%，證券市場的平均風險溢價率為5%。
要求：

（1）計算2019年凈經營資產、凈金融負債和稅后經營凈利潤。

2019年的凈經營資產=39600-2400-4200=33000（萬元）
2019年的凈金融負債=3300+6600=9900（萬元）
2019年的稅后經營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用=21232.5+990×（1-25%）=21975（萬元）

（2）計算2020年凈經營資產、凈金融負債和稅后經營凈利潤。

①2020年凈經營資產：
2019年折舊與攤銷=600+100=700（萬元）
2019年資本支出=凈經營性長期資產增加+折舊與攤銷=（20700-16560）+700=4840（萬元）
2019年經營營運資本=18900-2400-4200=12300（萬元）
2020年資本支出=4840×（1+6%）=5130.4（萬元）
2020年折舊與攤銷=700×（1+6%）=742（萬元）
2020年經營營運資本增加=2020年經營營運資本-2019年經營營運資本=12300×（1+6%）-12300=738（萬元）
2020年凈投資=資本支出+經營營運資本增加-折舊與攤銷=5130.4+738-742=5126.4（萬元）
2020年凈經營資產=2019年凈經營資產+2020年凈投資=33000+5126.4=38126.4（萬元）
②2020年凈金融負債：
2019年凈負債占凈經營資產的比例=9900/33000=30%
因此：2020年凈金融負債=38126.4×30%=11437.92（萬元）
③2020年稅后經營凈利潤=21975×（1+6%）=23293.5（萬元）

（3）為簡化核算，資產負債表的數均取期末數，計算2019年和2020年的凈經營資產凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，直接填寫下表。

指標	2019年	2020年
凈經營資產凈利率
稅后利息率
凈財務杠桿
杠桿貢獻率
權益凈利率

指標	2019年	2020年
凈經營資產凈利率	21975/33000=66.59%	23293.5/38126.4=61.10%
稅后利息率	990×（1-25%）/9900=7.5%	7.5%
凈財務杠桿	9900/23100=42.86%	42.86%
杠桿貢獻率	（66.59%-7.5%）×42.86%=25.33%	（61.10%-7.5%）×42.86%=22.97%
權益凈利率	66.59%+25.33%=91.92%	61.10%+22.97%=84.07%

（4）對2020年凈經營資產凈利率較上年變動的差異進行因素分解，其中稅后經營凈利率對凈經營資產凈利率的變動影響按2019年的凈經營資產周轉次數確定。

凈經營資產凈利率=稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數

指標	2019年	2020年	差量
稅后經營凈利率	21975/100000=21.98%	23293.5/［100000×（1+6%）］=21.98%	0
凈經營資產周轉次數（次）	100000/33000=3.03	100000×（1+6%）/38126.4=2.78	-0.25