普通股的資本成本=0.16×（1+10%）/20+10%=10.88%

設(shè)附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本（即投資者要求的稅前收益率）為K，則有：

NPV=1000×4%×（P/A，K，10）+[20×（F/P，10%，4）-22.5]×15×（P/F，K，4） +1000×（P/F，K，10）-1000

當(dāng)K=6%時(shí)，NPV=1000×4%×（P/A，6%，10）+101.73×（P/F，6%，4） +1000×（P/F，6%，10）-1000

=40×7.3601+101.73×0.7921+1000×0.5584-1000=-66.62（元）

當(dāng)K=5%時(shí)，NPV=1000×4%×（P/A，5%，10）+101.73×（P/F，5%，4） +1000×（P/F，5%，10）-1000

=40×7.7217+101.73×0.8227+1000×0.6139-1000=6.46（元）

（K-5%）/（6%-5%）=（0-6.46）/（-66.62-6.46）

由于附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本5.09%低于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率6%，對(duì)投資人沒(méi)有吸引力，因此，該方案不可行。同時(shí)，股權(quán)的稅前資本成本=10.88%/（1-25%）=14.51%。

因此，修改的目標(biāo)是使得附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本處于6%和14.51%之間。

修改建議1：提高票面利率。設(shè)票面利率為i，則有：

NPV=1000×i×（P/A，6%，10）+[20×（F/P，10%，4）-22.5]×15×（P/F，6%，4） +1000×（P/F，6%，10）-1000=0

i=4.91%。

修改建議2：降低認(rèn)股價(jià)格。設(shè)認(rèn)股價(jià)格為X，則有：

NPV=1000×4%×（P/A，6%，10）+[20×（F/P，10%，4）- X]×15×（P/F，6%，4） +1000×（P/F，6%，10）-1000=0