問題來源：
某公司息稅前利潤為600萬元，且未來保持不變，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元，其中80%由普通股資本構成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債務資本構成，長期債務利息率等于債務稅前資本成本，債務賬面價值為400萬元，假設債務市場價值與其賬面價值基本一致，且不存在優先股，凈利潤全部用來發放股利。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備用發行債券購回股票的辦法予以調整。經咨詢調查，目前債務利息率和權益資本成本的情況見表1：
表1 債務利息率與權益資本成本
|
債務市場價值（萬元） |
債務利息率 |
股票的β系數 |
無風險利率 |
平均風險股票的必要報酬率 |
權益資本成本 |
|
400 |
8% |
1.2 |
6% |
16% |
A |
|
600 |
10% |
1.42 |
6% |
B |
20.2% |
|
800 |
12% |
1.6 |
C |
16% |
22% |
|
1000 |
14% |
D |
6% |
16% |
26% |
（1）填寫表1中用字母表示的空格。
根據資本資產定價模型：
A=6%+1.2×（16%-6%）=18%
20.2%=6%+1.42×（B-6%），得：B=16%
22%=C+1.6×（16%-C），得：C=6%
D=
=2
（2）填寫表2公司市場價值與加權平均資本成本（以市場價值為權重）中用字母表示的空格。
表2 公司市場價值與加權平均資本成本
|
債務市場價值（萬元） |
股票市場價值（萬元） |
市凈率 |
公司市場總價值（萬元） |
債務資本比重 |
權益資本比重 |
債務資本成本 |
權益資本成本 |
加權平均資本成本 |
|
400 |
E |
1.4792 |
F |
14.46% |
85.54% |
G |
H |
I |
|
600 |
2004.95 |
J |
2604.95 |
23.03% |
76.97% |
7.5% |
20.2% |
17.28% |
|
800 |
1718.18 |
1.4318 |
2518.18 |
31.77% |
68.23% |
9% |
22% |
17.87% |
|
1000 |
K |
1.3269 |
L |
M |
N |
O |
P |
Q |
表2 公司市場價值與加權平均資本成本
|
債務市場價值（萬元） |
股票市場價值（萬元） |
市凈率 |
公司市場總價值（萬元） |
債務資本比重 |
權益資本比重 |
債務資本成本 |
權益資本成本 |
加權平均資本成本 |
|
400 |
E=2366.67 |
1.4792 |
F=2766.67 |
14.46% |
85.54% |
G=6% |
H=18% |
I=16.26% |
|
600 |
2004.95 |
J=1.4321 |
2604.95 |
23.03% |
76.97% |
7.5% |
20.2% |
17.28% |
|
800 |
1718.18 |
1.4318 |
2518.18 |
31.77% |
68.23% |
9% |
22% |
17.87% |
|
1000 |
K=1326.92 |
1.3269 |
L=2326.92 |
M=42.98% |
N=57.02% |
O=10.5% |
P=26% |
Q=19.34% |
E=凈利潤/權益資本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/18%=2366.67（萬元）
F=400+2366.67=2766.67（萬元）
G=8%×（1-25%）=6%
H=A=18%
I=6%×14.46%+18%×85.54%=16.26%
J=2004.95/（2000-600）=1.4321
K=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92（萬元）
L=1326.92+1000=2326.92（萬元）
M=1000/2326.92=42.98%
N=1326.92/2326.92=57.02%
O=14%×（1-25%）=10.5%
P=26%
Q=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%
（3）根據表2的計算結果，確定該公司最優資本結構。（★★★）
由于債務資本為400萬元時，公司價值最大即市凈率最高，同時加權平均資本成本最低，所以目前的結構為公司最優資本結構，不應調整。
林老師
2019-09-02 15:57:45 2012人瀏覽
市凈率=每股市價/每股凈資產，分子分母同時乘以股數，分子就是權益市場價值，分母就是權益賬面價值。
這里權益市場價值就是2004.95，而總資產是不變的，是2000，債務是600，所以權益賬面價值就是2000-600，所以兩者相除就是市凈率。
相關答疑
-
2025-05-27
-
2024-07-14
-
2021-06-26
-
2020-09-13
-
2020-06-29
您可能感興趣的CPA試題
津公網安備12010202000755號