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無風險報酬率該如何選擇？

無風險報酬率的總結能給下嗎？如債券選擇風險調整法時，股票收益率采用CAPM模型計算時，分別什么要求？以及其他時候使用無風險報酬率的要求

資本資產定價模型稅前債務資本成本的估計 2023-12-31 22:04:05

問題來源：

BC公司正在著手編制2023年的財務計劃，公司財務主管請小王協助其計算加權資本成本。有關信息如下：
（1）公司銀行借款利率當前是10%，明年將下降為7%；
（2）公司債券目前每張市價922.77元，面值為1000元，票面利率為8%，尚有5年到期，每半年付息；
（3）公司普通股面值為1元，股票當前市價為10元/股，公司過去5年的股利支付情況如下表所示：

年份	2018年	2019年	2020年	2021年	2022年
股利	0.2	0.22	0.23	0.24	0.27

（4）擬新增發行優先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性優先股。發行價116.79元，需要承擔每股2元的發行成本；
（5）公司的目標資本結構是借款占20%，債券占25%，優先股占10%，普通股占45%；
（6）公司所得稅稅率為25%；
（7）公司普通股預期收益的標準差為4.708，整個股票市場組合收益的標準差為2.14，公司普通股與整個股票市場間的相關系數為0.5；
（8）整個股票市場上普通股組合收益率為11%。
（9）目前年資本市場相關信息如下：

國債品種	發行日期	期限	票面利率	到期收益率
國債1	2022年10月12日	3年	4.1%	4.3%
國債2	2022年11月9日	5年	3.8%	3.7%
國債3	2021年12月21日	10年	3.9%	4.1%

要求：

（1）計算銀行借款的稅后資本成本。

銀行借款成本=7%×（1-25%）=5.25%

（2）計算債券的稅后資本成本。

設債券半年的稅前成本為K，922.77=1000×4%×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10）
設利率為5%：
40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=922.77（元）
K=5%
稅前年有效資本成本=（1+5%）2-1=10.25%
稅后資本成本=10.25%×（1-25%）=7.69%

（3）計算優先股的資本成本。

年股利=100×10%=10（元）
季股利=10/4=2.5（元）
季優先股成本=2.5/（116.79-2）=2.18%
年有效優先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%

（4）要求利用幾何平均法所確定的歷史增長率為依據，利用股利增長模型確定普通股票的資本成本。

股利平均增長率=（0.27/0.2）1/4-1=7.79%
普通股資本成本=[0.27×（1+7.79%）/10]+7.79%=10.7%

（5）利用資本資產定價模型估計股權資本成本，并結合第（4）問的結果，以兩種結果的平均值作為股權資本成本。

資本資產定價模型：
公司股票β=rJM×σJ/σM=0.5×（4.708/2.14）=1.1
選擇10年期的政府債券到期收益率作為無風險利率，即4.1%。
因此，股票的預期報酬率=4.1%+1.1×（11%-4.1%）=11.69%
普通股平均成本=（11.69%+10.7%）/2=11.2%

（6）計算公司加權平均的資本成本。（計算時單項資本成本百分數保留2位小數）

加權平均的資本成本=5.25%×20%+7.69%×25%+9.01%×10%+11.2%×45%=8.91%。

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