無風險利率為何選4.7%而非4.3%

同步強化練習題>第四章資本成本>計算分析題>第2題第2小題>試題ID：2903729 為什么選4.7%而不是第一問中的4.3%

不考慮發行費用的稅前債務資本成本估計不考慮發行費用的普通股資本成本的估計 2024-01-21 10:19:12

問題來源：

甲公司計劃以3/4（負債/權益）的資本結構為W項目籌資。如果決定投資該項目，甲公司將于2023年10月發行5年期債券。由于甲公司目前沒有已上市債券，擬采用風險調整法確定債務資本成本。甲公司的信用級別為BB級，目前國內上市交易的BB級公司債券有3種，這3種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：

發債公司	上市債券到期日	上市債券到期收益率	政府債券到期日	政府債券到期收益率
H	2026年1月28日	6.5%	2026年2月1日	3.4%
L	2028年10月15日	8.3%	2028年10月10日	4.3%
M	2036年9月26日	8.7%	2036年10月1日	4.7%

甲公司普通股β系數為1.4，市場組合必要報酬率為9%。甲公司適用的企業所得稅稅率為25%。
要求：

（1）采用風險調整法計算債務資本成本；

估算債務資本成本所用的政府債券市場收益率，應為與目標債務到期日接近的政府債券（5年后到期的政府債券）的到期收益率，即4.3%。
企業信用風險補償率=［（6.5%-3.4%）+（8.3%-4.3%）+（8.7%-4.7%）］/3=3.7%
稅前債務資本成本=4.3%+3.7%=8%
稅后債務資本成本=8%×（1-25%）=6%

（2）采用資本資產定價模型，估計甲公司的股權資本成本；

估算股權資本成本時，應選擇長期政府債券的到期收益率4.7%作為無風險利率。
股權資本成本=4.7%+1.4×（9%-4.7%）=10.72%

（3）按照目標資本結構，估計甲公司的加權平均資本成本。

加權平均資本成本=6%×3/7+10.72%×4/7=8.7%。

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