【例題·計算題】ABC公司20×2年12月31日有關資料如下

20×2年度公司營業收入為4000萬元，所得稅稅率為30%，實現凈利潤100萬元，分配股利60萬元。

要求：

（1）若不打算發行股票，若公司維持20×2年營業凈利率、股利支付率、資產周轉率和資產負債率。

①20×3年預期銷售增長率為多少？

②20×3年預期股利增長率為多少？

（2）假設20×3年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關問題：

①若不打算外部籌集權益資金，保持20×2年財務政策和資產周轉率，則營業凈利率應達到多少？

②若不打算外部籌集權益資金，并保持20×2年經營效率和資產負債率不變，則股利支付率應達到多少？

③若不打算外部籌集權益資金，并保持20×2年財務政策和營業凈利率，則資產周轉率應達到多少？

④若不打算外部籌集權益資金，并保持20×2年經營效率和股利支付率不變，則資產負債率應達到多少？

⑤若想保持20×2年經營效率和財務政策不變，需從外部籌集多少股權資金？

【答案】（1）①營業凈利率=2.5%；資產周轉率=4000÷320=12.5

權益乘數=320÷192=5/3=1.6667

留存收益比率=40%

由于滿足可持續增長的五個假設，

20×3年銷售增長率=20×2年可持續增長率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%

②由于滿足可持續增長的五個假設，所以預期股利增長率=可持續增長率=26.32%

（2）①設營業凈利率為y

30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）

解得：y=2.77%

②設利潤留存率為z

30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）

解得：z=44.31%

股利支付率=1-44.31%=55.69%

③20×3年營業收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）

由于不增發股票，所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）

或：=192+40×（1+30%）=244（萬元）

由于權益乘數不變，所以預計資產=244×1.6667=406.67（萬元）

所以資產周轉率=5200/406.67=12.79

④由于資產周轉率不變，所以資產增長率=營業收入增長率=30%；預計資產=基期資產×（1+30%）=320×（1+30%）=416（萬元）

由于不增發股票，所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）

或：=192+40×（1+30%）=244（萬元）

則：預計負債=資產-所有者權益=416-244=172（萬元）

資產負債率=172/416=41.35%

⑤20×3年營業收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）

由于保持資產周轉率不變，所以總資產增長率=銷售增長率=30%，由于保持權益乘數不變，所以所有者權益增長率=總資產增長率=30%，則：預計增加股東權益=192×30%=57.6（萬元），由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（萬元），外部籌集權益資金=57.6-52=5.6（萬元）。