三、計算分析題

1.東方公司是一家生產企業，其財務分析采用改進的管理用財務報表分析體系。該公司2018年、2019年改進的管理用財務報表相關歷史數據如下：

要求：

（1）假設東方公司上述資產負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算東方公司2018年、2019年的凈經營資產凈利率、經營差異率和杠桿貢獻率。

（2）要求用連環替代法計算凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿的變動對權益凈利率的影響（以百分數表示）。

（3）東方公司2020年的目標權益凈利率為25%。假設該公司2020年保持2019年的資本結構和稅后利息率不變，凈經營資產周轉次數可提高到3次，稅后經營凈利率至少應達到多少才能實現目標權益凈利率？

【答案及解析】（1）2018年：凈經營資產凈利率=252/1400×100%=18%

稅后利息率=24/400×100%=6%

經營差異率=18%-6%=12%

杠桿貢獻率=12%×（400/1000）=4.8%

2019年：凈經營資產凈利率=440/2200×100%=20%

稅后利息率=48/600×100%=8%

經營差異率=20%-8%=12%

杠桿貢獻率=12%×（600/1600）=4.5%

（2）權益凈利率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿

2018年權益凈利率=18%+（18%-6%）×（400/1000）=22.8%　　　　（1）

替換凈經營資產凈利率：20%+（20%-6%）×（400/1000=25.6%　　　（2）

替換稅后利息率：20%+（20%-8%）×（400/1000）=24.8%　　　　　（3）

替換凈財務杠桿：20%+（20%-8%）×（600/1600=24.5%　　　　　　（4）

凈經營資產凈利率提高對權益凈利率變動影響=（2）-（1）=25.6%-22.8%=2.8%

稅后利息率提高對權益凈利率變動影響=（3）-（2）=24.8%-25.6%=-0.8%

凈財務杠桿下降對權益凈利率變動影響=（4）-（3）=24.5%-24.8%=-0.3%

2019年權益凈利率-2018年權益凈利率=24.5%-22.8%=1.7%

綜上可知：凈經營資產凈利率提高使得權益凈利率提高2.8%，稅后利息率提高導致權益凈利率下降0.8%，凈財務杠桿下降導致權益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2019年權益凈利率比2018年權益凈利率提高1.7%。

（3）25%=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-8%）×（600/1600）

求得：凈經營資產凈利率=20.36%

凈經營資產凈利率=凈經營資產周轉次數×稅后經營凈利率

稅后經營凈利率=20.36%/3=6.79%

稅后經營凈利率至少達到6.79%才能實現權益凈利率為25%的目標。

【知識點】財務報表分析的方法、管理用財務報表體系

【難易度】中