問題來源：
【例8-4】D企業預計20×1～20×5年實體現金流量如表8-5所示，自20×6年進入穩定增長狀態，永續增長率為5%。企業當前的加權平均資本成本為11%，20×6年及以后年份資本成本降為10%。債務當前的市場價值為4650萬元，普通股當前每股市價12元，流通在外的普通股股數為1000萬股。
要求：通過計算分析，說明該股票被市場高估還是低估了。
【答案】
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表8-5 |
D企業每股股權價值 |
單位：萬元 |
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年份 |
20x0 |
20x1 |
20x2 |
20x3 |
20x4 |
20x5 |
20x6 |
||
|
實體現金流量 |
|
614.00 |
663.12 |
716.17 |
773.46 |
835.34 |
1142.40 |
||
|
資本成本（%） |
|
11 |
11 |
11 |
11 |
11 |
10 |
||
|
折現系數 |
|
0.9009 |
0.8116 |
0.7312 |
0.6587 |
0.5935 |
|
||
|
預測期價值 |
2620.25 |
553.15 |
538.20 |
523.66 |
509.50 |
495.73 |
|
||
|
后續期價值 |
13559.21 |
|
|
|
|
22848.05 |
|
||
|
實體價值 |
16179.46 |
|
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|
凈債務價值 |
4650.00 |
|
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|
股權價值 |
11529.46 |
|
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|
股數（股） |
1000.00 |
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|
每股價值（元） |
11.53 |
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預測期實體現金流量現值=2620.25萬元
后續期實體現金流量終值=1142.40÷（10%-5%）=22848.05（萬元）
后續期實體現金流量現值=22848.05×（1+11%）-5=13559.21（萬元）
實體價值=2620.25+13559.21=16179.46（萬元）
股權價值=實體價值-凈債務價值
=16179.46-4650
=11529.46（萬元）
每股股權價值=11529.46÷1000=11.53（元/股）
該股票目前每股市價12元，所以它被市場高估了。
【手寫板】
樊老師
2020-07-14 18:28:15 6092人瀏覽
在企業價值評估中，對于凈債務價值是簡化處理的，不需要按照未來的債務現金流量折現，是直接取基期期末凈負債的賬面價值的，歷年考題都是這樣處理的。這是財務管理上的一個簡化處理。
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