資本成本較低是否可取？
題中算出來分離型附認股權證證券的稅前資本成本小于普通債券的資本成本，所以籌資不可行。
資本成本不是為了籌集和使用資本而付出的代價嗎？分離型附認股權證的資本成本更低，不就是所需要付出的代價更小嗎？那為啥還不可行呢？
問題來源：
（2017年計算分析題）
甲公司為擴大產能，擬平價發行分離型附認股權證債券進行籌資。方案如下：債券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次；同時附送20張認股權證，認股權證在債券發行3年后到期，到期時每張認股權證可按11元的價格購買1股甲公司普通股票。甲公司目前有發行在外的普通債券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市價1020元（剛剛支付過最近一期利息）。
公司目前處于生產經營的穩定增長期，可持續增長率5%。普通股每股市價10元。
公司的企業所得稅稅率25%。
要求：
假設公司普通債券的稅前資本成本為rd，則：
NPV=1020-1000×6%×（P/A，rd，5）-1000×（P/F，rd，5）
當rd=6%時，NPV=1020-1000×6%×（P/A，6%，5）-1000×（P/F，6%，5）=20（元）
當rd=5%時，NPV=1020-1000×6%×（P/A，5%，5）-1000×（P/F，5%，5）=1020-60×4.3295-1000×0.7835=-23.27（元）
（rd-5%）/（6%-5%）=（0+23.27）/（20+23.27），求得：rd=5.54%
三年后公司普通股每股市價=10×（1+5%）3=11.58（元）
假設該分離型附認股權證債券的稅前資本成本為i，則：
NPV=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）-1000
當i=5%時，NPV=1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）-1000=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835-1000=10（元）
當i=6%時，NPV=1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）-1000=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.34（元）
（i-5%）/（6%-5%）=（0-10）/（-32.34-10），求得：i=5.24%（3）判斷籌資方案是否合理，并說明理由；如果不合理，給出調整建議。
調整建議：可以提高票面利率、降低認股價格、提高認股數量、增加附送認股權證數量等。
劉老師
2019-10-16 17:09:43 2865人瀏覽
因為缺乏吸引力
投資人在普通債券和附認股權證債券進行選擇，如果附認股權證債券還不如普通債券的收益高，就不會選擇購買這個附認股權證債券
希望老師的解答能夠對您所有幫助~相關答疑
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