題目沒有特殊說明，加權平均資本成本比重的選取

沒說是按賬面還是市場價，就默認是賬面嗎

聯合杠桿系數的衡量財務杠桿系數的衡量 2024-06-20 11:20:32

問題來源：

例題·計算分析題

　甲公司是一家上市公司，目前長期資本有：長期借款8億元，合同利率為4.5%，每年付息一次，到期還本；優先股500萬股，每股面值100元，票面股息率為7.5%，股息每年支付一次；普通股6000萬股，每股面值1元。公司每年營業收入12億元，固定成本4億元，變動成本率為50%。

公司準備籌資6億元用于新項目投資。新項目投產后，預計每年新增息稅前利潤8000萬元。現有兩種籌資方案可供選擇：

方案一：平價發行6億元優先股，每股面值100元，票面股息率為8.8%，股息每季度支付一次。

方案二：增發普通股3.6億元，β系數為1.25。增發2.4億公司債券，期限5年，每張票面價值1000元，票面利率為3.6%，每年付息一次，到期還本，發行價960元

無風險報酬率為2.5%，市場組合報酬率為10.5%。

企業所得稅稅率為25%。假設不考慮發行費用等因素的影響。

要求：

（1）計算追加籌資前的財務杠桿系數。

（2）計算追加籌資方案一的資本成本和方案二的加權平均資本成本，用資本成本比較法對方案一和方案二做出選擇。

（3）基于要求（2）的結果，計算追加籌資后的財務杠桿系數。

【答案】

（1）追加籌資前:

EBIT=12×（1-50%）-4=2（億元）

I=8×4.5%=0.36（億元）

PD=500×100×7.5%/10000=0.375（億元）

追加籌資前的財務杠桿系數=2/{2?[0.36+0.375/（1?25%）]}=1.75

（2）方案一的資本成本=（1+8.8%÷4）⁴-1=9.09%

方案二：

用插值法計算稅前債務資本成本

960=1000×3.6%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）

i=4%，NPV=1000×3.6%×4.4518+1000×0.8219-960=22.16

i=5%，NPV=1000×3.6%×4.3295+1000×0.7835-960=-20.64

i=4%+22.16÷（22.16+20.64）×1%=4.52%

股權資本成本=2.5%+（10.5%-2.5%）×1.25=12.5%

方案二的加權平均資本成本=4.52%×（1?25%）×（6?3.6）/6+12.5%×3.6/6=8.86%

由于方案二加權平均資本成本小于方案一的資本成本，因此應選擇方案二。

（3）EBIT=2+0.8=2.8（億元）

發行債券張數=2.4/960=0.0025（億份）

I=0.36+0.0025×1000×3.6%=0.45（億元）

PD=0.375（億元）

追加籌資后的財務杠桿系數=2.8/[2.8?0.45?0.375/（1?25%）]=1.51。

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劉老師

2024-06-20 13:36:33 604人瀏覽

尊敬的學員，您好：

在計算加權平均資本成本時，通常我們使用的是目標資本結構，也就是公司希望達到的資本結構，這可以是賬面價值也可以是市場價值，具體取決于公司的決策和題目的要求。在這個例子中，我們默認使用的是賬面價值，因為這是題目直接給出的數據。如果題目特別指出使用市場價值，那么我們就需要按照市場價值來計算。但在沒有特別說明的情況下，我們通常默認使用賬面價值進行計算。所以，您的理解是正確的，這里我們默認使用的是賬面價值來計算加權平均資本成本。

每天努力，就會看到不一樣的自己，加油！

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