問題來源：
某公司息稅前利潤為600萬元，且未來保持不變，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元，其中80%由普通股資本構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為1600萬元，20%由債務(wù)資本構(gòu)成，長期債務(wù)利息率等于債務(wù)稅前資本成本，債務(wù)賬面價(jià)值為400萬元，假設(shè)債務(wù)市場價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致，且不存在優(yōu)先股，凈利潤全部用來發(fā)放股利。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息率和權(quán)益資本成本的情況見表1：
表1 債務(wù)利息率與權(quán)益資本成本
|
債務(wù)市場價(jià)值（萬元） |
債務(wù)利息率 |
股票的β系數(shù) |
無風(fēng)險(xiǎn)利率 |
平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率 |
權(quán)益資本成本 |
|
400 |
8% |
1.2 |
6% |
16% |
A |
|
600 |
10% |
1.42 |
6% |
B |
20.2% |
|
800 |
12% |
1.6 |
C |
16% |
22% |
|
1000 |
14% |
D |
6% |
16% |
26% |
（1）填寫表1中用字母表示的空格。
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：
A=6%+1.2×（16%-6%）=18%
20.2%=6%+1.42×（B-6%），得：B=16%
22%=C+1.6×（16%-C），得：C=6%
D=
=2
（2）填寫表2公司市場價(jià)值與加權(quán)平均資本成本（以市場價(jià)值為權(quán)重）中用字母表示的空格。
表2 公司市場價(jià)值與加權(quán)平均資本成本
|
債務(wù)市場價(jià)值（萬元） |
股票市場價(jià)值（萬元） |
市凈率 |
公司市場總價(jià)值（萬元） |
債務(wù)資本比重 |
權(quán)益資本比重 |
債務(wù)資本成本 |
權(quán)益資本成本 |
加權(quán)平均資本成本 |
|
400 |
E |
1.4792 |
F |
14.46% |
85.54% |
G |
H |
I |
|
600 |
2004.95 |
J |
2604.95 |
23.03% |
76.97% |
7.5% |
20.2% |
17.28% |
|
800 |
1718.18 |
1.4318 |
2518.18 |
31.77% |
68.23% |
9% |
22% |
17.87% |
|
1000 |
K |
1.3269 |
L |
M |
N |
O |
P |
Q |
表2 公司市場價(jià)值與加權(quán)平均資本成本
|
債務(wù)市場價(jià)值（萬元） |
股票市場價(jià)值（萬元） |
市凈率 |
公司市場總價(jià)值（萬元） |
債務(wù)資本比重 |
權(quán)益資本比重 |
債務(wù)資本成本 |
權(quán)益資本成本 |
加權(quán)平均資本成本 |
|
400 |
E=2366.67 |
1.4792 |
F=2766.67 |
14.46% |
85.54% |
G=6% |
H=18% |
I=16.26% |
|
600 |
2004.95 |
J=1.4321 |
2604.95 |
23.03% |
76.97% |
7.5% |
20.2% |
17.28% |
|
800 |
1718.18 |
1.4318 |
2518.18 |
31.77% |
68.23% |
9% |
22% |
17.87% |
|
1000 |
K=1326.92 |
1.3269 |
L=2326.92 |
M=42.98% |
N=57.02% |
O=10.5% |
P=26% |
Q=19.34% |
E=凈利潤/權(quán)益資本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/18%=2366.67（萬元）
F=400+2366.67=2766.67（萬元）
G=8%×（1-25%）=6%
H=A=18%
I=6%×14.46%+18%×85.54%=16.26%
J=2004.95/（2000-600）=1.4321
K=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92（萬元）
L=1326.92+1000=2326.92（萬元）
M=1000/2326.92=42.98%
N=1326.92/2326.92=57.02%
O=14%×（1-25%）=10.5%
P=26%
Q=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%
（3）根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（★★★）
由于債務(wù)資本為400萬元時(shí)，公司價(jià)值最大即市凈率最高，同時(shí)加權(quán)平均資本成本最低，所以目前的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，不應(yīng)調(diào)整。
劉老師
2019-08-29 16:21:42 2350人瀏覽
市凈率=股票市場價(jià)值/賬面所有者權(quán)益=2004.95/（2000-600）=1.4321
600是債務(wù)市場價(jià)值，因?yàn)轭}中給出債務(wù)市場價(jià)值等于賬面價(jià)值，所以直接用600
公司目前總資本為2000萬元，公司的總資產(chǎn)是2000，所以2000-600=1400是所有者權(quán)益賬面價(jià)值
明天的你會(huì)感激現(xiàn)在拼命的自己，加油！相關(guān)答疑
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