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為什么股票的市場價值等于凈利潤除以權益資本成本

無稅MM理論有稅MM理論 2019-08-06 20:01:12

問題來源：

某公司息稅前利潤為600萬元，且未來保持不變，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元，其中80%由普通股資本構成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債務資本構成，長期債務利息率等于債務稅前資本成本，債務賬面價值為400萬元，假設債務市場價值與其賬面價值基本一致，且不存在優先股，凈利潤全部用來發放股利。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備用發行債券購回股票的辦法予以調整。經咨詢調查，目前債務利息率和權益資本成本的情況見表1：

表1　債務利息率與權益資本成本

債務市場價值（萬元）	債務利息率	股票的β系數	無風險利率	平均風險股票的必要報酬率	權益資本成本
400	8%	1.2	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.6	C	16%	22%
1000	14%	D	6%	16%	26%

要求：

（1）填寫表1中用字母表示的空格。

根據資本資產定價模型：

A=6%+1.2×（16%-6%）=18%

20.2%=6%+1.42×（B-6%），得：B=16%

22%=C+1.6×（16%-C），得：C=6%

D==2

（2）填寫表2公司市場價值與加權平均資本成本（以市場價值為權重）中用字母表示的空格。

表2　公司市場價值與加權平均資本成本

債務市場價值（萬元）	股票市場價值（萬元）	市凈率	公司市場總價值（萬元）	債務資本比重	權益資本比重	債務資本成本	權益資本成本	加權平均資本成本
400	E	1.4792	F	14.46%	85.54%	G	H	I
600	2004.95	J	2604.95	23.03%	76.97%	7.5%	20.2%	17.28%
800	1718.18	1.4318	2518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1000	K	1.3269	L	M	N	O	P	Q

表2　公司市場價值與加權平均資本成本

債務市場價值（萬元）	股票市場價值（萬元）	市凈率	公司市場總價值（萬元）	債務資本比重	權益資本比重	債務資本成本	權益資本成本	加權平均資本成本
400	E=2366.67	1.4792	F=2766.67	14.46%	85.54%	G=6%	H=18%	I=16.26%
600	2004.95	J=1.4321	2604.95	23.03%	76.97%	7.5%	20.2%	17.28%
800	1718.18	1.4318	2518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1000	K=1326.92	1.3269	L=2326.92	M=42.98%	N=57.02%	O=10.5%	P=26%	Q=19.34%