考點四：資本預算

【例題·計算題】互斥方案的決策

甲汽車租賃公司擬購置一批新車用于出租，現有兩種投資方案，相關信息如下：

方案一：購買中檔轎車100輛，每輛車價格10萬元，另需支付車輛價格10%的購置相關稅費，每年平均出租300天，日均租金150元/輛，車輛可使用年限8年，8年后變現價值為0，前5年每年維護費2000元/輛，后3年每年維護費3000元/輛，車輛使用期間每年保險費3500元/輛，其他稅費500元/輛。每年增加付現固定運營成本20.5萬元。

方案二：購買大型客車20輛，每輛車價格50萬元，另需支付車輛價格10%的購置相關稅費。每年平均出租250天，日均租金840元/輛。車輛可使用年限10年，10年后變現價值為0。前6年每年維護費5000元/輛，后4年每年維護費10000元/輛。車輛使用期間每年保險費30000元/輛，其他稅費5000元/輛。每年增加付現固定運營成本10萬元。

根據稅法相關規定，車輛購置相關稅費計入車輛原值，采用直線法計提折舊，無殘值。

等風險投資必要報酬率12%，企業所得稅稅率25%。

假設購車相關支出發生在期初，每年現金流入、現金流出均發生在年末。要求按項目壽命期內的平均資本占用計算會計報酬率。

要求：

（1）分別估計兩個方案的每年的稅后經營凈利潤和每年的現金流量。

（2）分別計算兩個方案的會計報酬率和凈現值。

（3）分別計算兩個方案凈現值的等額年金。

（4）假設兩個方案都可以無限重置，且是互斥項目，用等額年金法判斷甲公司應采用哪個投資方案。

【答案】（1）①分別估計兩個方案的稅后經營凈利潤

方案一:T=1～8：每年收入=150×300×100÷10000=450（萬元）

每年折舊=1100÷8=137.5（萬元）

T=1～5：每年付現成本：（0.2+0.35+0.05）×100+20.5=80.5（萬元）

每年的稅后經營凈利潤=（450-137.5-80.5）×（1-25%）=174(萬元)

T=6～8：每年付現成本：（0.3+0.35+0.05）×100+20.5=90.5（萬元）

每年稅后經營凈利潤=（450-137.5-90.5）×（1-25%）=166.5

方案二的稅后經營凈利潤

每年收入=840×250×20÷10000=420（萬元）

每年折舊=1100÷10=110（萬元）

T=1～6：每年付現成本=（0.5+3+0.5）×20+10=90（萬元）

每年稅后經營凈利潤=（420-110-90）×（1-25%）=165（萬元）

T=7～10：每年付現成本=（0.5+3+1）×20+10=100

每年稅后經營凈利潤=（420-110-100）×（1-25%）=157.5（萬元）

②分別估計兩個方案的現金流量。

方案一的現金流量

T=0:-100×10×（1+10%）=-1100（萬元）

T=1～5：每年現金流量=174+137.5=311.50（萬元）

T=6～8：每年現金流量=166.5+137.5=304（萬元）

方案二的現金流量

T=0：-20×50×（1+10%）=-1100（萬元）

T=1～6：每年現金流量=165+110=275（萬元）

T=7～10：每年現金流量=157.5+110=267.5（萬元）

（2）分別計算兩個方案的凈現值。

方案一的凈現值=-1100+311.5×（P/A，12%，5）+304×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）=437.19（萬元）

方案二的凈現值=-1100+275×（P/A，12%，6）+267.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）=442.24（萬元）

方案一的會計報酬率=[(174×5+166.5×3)/8]/(1100/2)=31.13%

方案二的會計報酬率=[(165×6+157.5×4)/10]/(1100/2)=29.45%

（3）分別計算兩個方案凈現值的等額年金。

方案一的等額年金=437.19/（P/A，12%，8）=88.01（萬元）

方案二的等額年金=442.24/（P/A，12%，10）=78.27（萬元）

（4）假設兩個方案都可以無限重置，且是互斥項目，用等額年金法判斷甲公司應采用哪個投資方案。

甲公司應采用投資方案一。