計算內含增長率的三連乘法如何操作？

老師，內涵增長率用三連乘積除以1-三連乘積，這里的凈經營資產周轉率，為什么不能用營業收入除以凈經營資產呀？如果這么算的話，答案就是4.82%

外部資本需求的測算可持續增長率的測算 2020-07-05 23:31:36

問題來源：

甲公司是一家家具生產公司，2019年管理用財務報表相關數據如下：
單位：萬元

資產負債表項目（年末）	2019年
經營資產	2000
經營負債	250
凈經營資產	1750
凈負債	70
股東權益	1680
利潤表項目（年度）	2019年
營業收入	2500
凈利潤	100
備注：股利支付率	20%

甲公司目前沒有金融資產，未來也不準備持有金融資產，2019年股東權益增加除本年利潤留存外，無其他增加項目。
要求：

（1）簡述可持續增長率與內含增長率的概念，并簡述可持續增長率的假設條件。

可持續增長率是指不增發新股或回購股票，不改變經營效率（不改變營業凈利率和資產周轉率）和財務政策（不改變權益乘數和利潤留存率）時，其銷售所能達到的增長率。內含增長率是只靠內部積累（即增加留存收益）實現的銷售增長率。
可持續增長率的假設條件是：
①公司的營業凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋新增債務增加的利息；
②公司的總資產周轉率將維持當前的水平；
③公司目前的資本結構是目標資本結構，并且打算繼續維持下去；
④公司目前的利潤留存率是目標利潤留存率，并且打算繼續維持下去；
⑤不愿意或者不打算增發新股（包括股票回購）。

（2）計算甲公司2019年的可持續增長率。

利潤留存率=1-20%=80%

可持續增長率==5%

（3）如果甲公司2020年的營業凈利率、凈經營資產周轉率和股利支付率不變，計算甲公司的內含增長率。

內含增長率==4.79%

或：凈經營資產占營業收入的比=1750/2500=70%

營業凈利率=100/2500=4%

0=70%-×4%×80%

內含增長率=4.79%

（4）如果甲公司2020年的銷售增長率為8%，凈經營資產周轉率與股利支付率不變，營業凈利率可提高到6%并能涵蓋借款增加的利息，計算甲公司2020年的融資總需求與外部籌資額。（★★）

凈經營資產周轉率（營業收入/凈經營資產）不變，即凈經營資產銷售百分比（凈經營資產/營業收入）不變，因此凈經營資產占營業收入的比=1750/2500=70%
融資總需求=凈經營資產的增加=增加的營業收入×凈經營資產占營業收入的比=2500×8%×70%=140（萬元）
外部融資額=凈經營資產的增加-留存收益的增加=140-2500×（1+8%）×6%×80%=10.4（萬元）。

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