輕一80頁綜合題2解答：實際增長率與可持續增長率的關系

本題第（2）問，營業凈利率和股利支付率的計算為什么可以直接套用可持續增長率的公式，而資產周轉率和資產負債率不行呢

銷售百分比法內含增長率的測算 2019-05-29 20:35:15

問題來源：

ABC公司20×2年12月31日有關資料如下：

資產負債表簡表

20×2年12月31日　　　　　　　　　　單位：萬元

項目	金額	項目	金額
流動資產（經營）	240	短期借款	46
長期資產（經營）	80	應付職工薪酬	18
		應付票據及應付賬款	32
		長期借款	32
		股本	100
		資本公積	57
		留存收益	35
合計	320	合計	320

20×2年度公司營業收入為4000萬元，所得稅稅率為25%，實現凈利潤100萬元，分配股利60萬元。

要求：

（1）若公司不打算增發股票（或回購股票），維持20×2年營業凈利率、股利支付率、資產周轉率和資產負債率不變，則：
①20×3年預期銷售增長率為多少？
②20×3年預期股利增長率為多少？

①營業凈利率=100/4000=2.5%
資產周轉率=4000÷320=12.5（次）
所有者權益=100+57+35=192（萬元）
權益乘數=320÷192=5/3=1.6667
利潤留存率=（100-60）/100=40%
由于滿足可持續增長的五個假設，20×3年銷售增長率=20×2年可持續增長率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%
②由于滿足可持續增長的五個假設，所以預期股利增長率=可持續增長率=26.32%

（2）假設20×3年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關問題：
①若不打算外部籌集權益資金，并保持20×2年財務政策和資產周轉率不變，則營業凈利率應達到多少？
②若不打算外部籌集權益資金，并保持20×2年經營效率和資產負債率不變，則股利支付率應達到多少？
③若不打算外部籌集權益資金，并保持20×2年財務政策和營業凈利率不變，則資產周轉率應達到多少？
④若不打算外部籌集權益資金，并保持20×2年經營效率和股利支付率不變，則資產負債率應達到多少？
⑤若想保持20×2年經營效率和財務政策不變，需從外部籌集多少股權資金？（★★）

①設營業凈利率為y：
30%=（y×12.5×1.6667×40%）/（1-y×12.5×1.6667×40%）
解得：y=2.77%
②設利潤留存率為z：
30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）
解得：z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
③20×3年營業收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于不增發股票或回購股票，所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×40%=244（萬元）
由于權益乘數不變，所以預計資產=244×1.6667=406.67（萬元）
所以資產周轉率=5200/406.67=12.79（次）
④由于資產周轉率不變，所以資產增長率=營業收入增長率=30%
預計資產=基期資產×（1+30%）=320×（1+30%）=416（萬元）
由于不增發股票或回購股票，所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×40%=244（萬元）
則：預計負債=資產-所有者權益=416-244=172（萬元）
資產負債率=172/416=41.35%
⑤20×3年營業收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于保持資產周轉率不變，所以總資產增長率=銷售增長率=30%
由于保持權益乘數不變，所以所有者權益增長率=總資產增長率=30%
則：預計增加股東權益=192×30%=57.6（萬元）
由于增加的留存收益=5200×2.5%×40%=52（萬元）
外部籌集權益資金=57.6-52=5.6（萬元）。

查看完整問題