四、綜合題（本題共15分。涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目特別說明不需要列出計算過程。）

DBX公司是一家處于充分競爭領域的商業企業，該公司為了進行分析編制的管理用報表的有關資料如下：

（1）DBX公司的管理用資產負債表與管理用利潤表：

（2）2020年的折舊與攤銷為459萬元。

（3）DBX公司適用的企業所得稅稅率為25%。

（4）公司金融負債均為帶息負債；本年末在建工程為81萬元，上年末在建工程為157.5萬元，資本化利息支出100萬元，當期確認為無形資產的開發支出為200萬元。

（5）管理用利潤表中的2020年利息費用中包含“財務費用”項下的利息費用84.41萬元，其余為金融資產公允價值變動損失。

（6）公司采取固定股利支付率政策，股利支付率為60%。

要求：

（1）計算該公司2020年的營業現金毛流量、營業現金凈流量、資本支出和實體現金流量。

（2）計算DBX公司的有關財務比率，并填入下表（保留5位小數，取資產負債表期末數）：

（3）對2020年權益凈利率較上年的差異進行因素分解，依次計算凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿的變動對2020年權益凈利率變動的影響。

（4）若DBX公司為一家大型央企，基準股權資本成本率為6.5%，債權資本成本率按國資委相關的規定計算，確定其2020年的簡化的經濟增加值。

（5）若公司2021年不增發股票（且不回購股票），且保持2020年的經營效率和財務政策，2021年的銷售增長率預計可以達到多高?

（6）如果公司期望2021年的銷售增長率為10%，凈經營資產周轉率、股利支付率和營業凈利率不變，計算DBX公司2021年的融資總需求與外部籌資額。

【答案】（1）營業現金毛流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷=930.24+459=1389.24（萬元）

營業現金凈流量=營業現金毛流量-經營營運資本增加=1389.24-（2223-2020.5）=1186.74（萬元）

資本支出=凈經營性長期資產增加+折舊與攤銷=（5625-4275）+459=1809（萬元）

實體現金流量=1186.74-1809=-622.26（萬元）。

（2）

（3）權益凈利率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿

2019年權益凈利率：16.109%+（16.109%-12.594%）×0.58977=18.182%①

第一次替代：11.853%+（11.853%-12.594%）×0.58977=11.416%②

第二次替代：11.853%+（11.853%-9.020%）×0.58977=13.524%③

第三次替代：11.853%+（11.853%-9.020%）×0.81667=14.167%④

凈經營資產凈利率的影響：②-①=11.416%-18.182%=-6.766%

稅后利息率的影響：③-②=13.524%-11.416%=2.108%

凈財務杠桿的影響：④-③=14.167%-13.524%=0.643%。

（4）稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項）×（1-25%）=612+（84.41+125+200）×（1-25%）=919.06（萬元）

調整后資本=平均所有者權益+平均帶息負債-平均在建工程=（4320+3960）/2+（3555+2592）/2-（81+157.5）/2=7094.25（萬元）

稅前債權資本成本=（84.41+100）/［（3555+2592）/2］=6%

加權資本成本=6%×（1-25%）×［（3555+2592）/2］/［（4320+3960）/2+（3555+2592）/2］+6.5%×［（4320+3960）/2］/［（4320+3960）/2+（3555+2592）/2］=5.65%

簡化的經濟增加值=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率=919.06-7094.25×5.65%=518.23（萬元）。

（5）銷售增長率=（612/4320）×40%/［1-（612/4320）×40%］=6.01%。

（6）融資總需求=凈經營資產的增加=7848×10%=784.8（萬元）

需從外部籌集的資金=784.8-612×（1+10%）×40%=515.52（萬元）。