因素分析法下以什么數據為基準？

這種題型，經常分不清用主公司的數據替代參照公司的，還是用參照公司的替代主公司的數據，求老師給思路

財務報表分析的方法杜邦分析體系 2020-09-20 15:17:06

問題來源：

甲公司是一家制造企業，生產經營無季節性，現對公司財務狀況和經營成果進行分析，以發現與主要競爭對手乙公司的差異，相關資料如下：
資料一：2019年度財務報表有關數據如下表所示：

甲公司沒有優先股，目前發行在外的普通股為1000萬股。假設甲公司的資產全部為經營資產，流動負債全部是經營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已達到穩定增長狀態，2019年的期末長期負債代表全年平均水平，2019年的利息支出全部是長期負債支付的利息。公司平均所得稅稅率為20%。
資料二：乙公司2019年的相關財務比率如下表所示：

要求：

（1）計算公司2019年末的易變現率，判斷公司采用的是哪種營運資本籌資策略。

易變現率=（2025+700+1350-2875）/1200=1
公司生產經營沒有季節性且易變現率為1，所以該公司采取的是適中型營運資本籌資策略。

（2）按照改進的財務分析體系要求，計算甲公司下列財務比率，直接填入空格，不用列出計算過程。

凈經營資產凈利率	稅后利息率	經營差異率	凈財務杠桿	杠桿貢獻率	權益凈利率

凈經營資

產凈利率

稅后利息率

經營差異率

凈財務杠桿

杠桿貢獻率

權益凈利率

18.01%

8.00%

10.01%

66.67%

6.67%

24.68%

（3）使用因素分析法，按照凈經營資產凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿的順序，對2019年甲公司相對乙公司權益凈利率的差異進行定量分析。

乙公司：20%+（20%-10%）×50%=25%
替換凈經營資產凈利率：18.01%+（18.01%-10%）×50%=22.02%
替換稅后利息率：18.01%+（18.01%-8%）×50%=23.02%
替換凈財務杠桿：18.01%+（18.01%-8%）×66.67%=24.68%
凈經營資產凈利率降低對權益凈利率變動的影響=22.02%-25%=-2.98%
稅后利息率降低對權益凈利率變動的影響=23.02-22.02%=1%
凈財務杠桿提高對權益凈利率變動的影響=24.68%-23.02%=1.66%

（4）若未來年度不準備從外部籌資，保持2019年的凈經營資產周轉率、營業凈利率和股利支付率，預計甲公司2020年的銷售增長率。

2020年的銷售增長率=2020年的內含增長率=（500/3375）×（150/500）/［1-（500/3375）×（150/500）］=4.65%

（5）若未來年度甲公司將維持2019年的經營效率和財務政策不變（包括不增發新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的營業凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。
①計算甲公司2020年的預期銷售增長率。
②計算甲公司未來的預期股利增長率。

①2020年的銷售增長率=2019年的可持續增長率=（500/2025）×（150/500）/［1-（500/2025）×（150/500）］=8%
②股利增長率=銷售增長率=8%

（6）如果甲公司2020年的銷售增長率為10%，凈經營資產周轉率與股利支付率不變，營業凈利率可提高到6%并能涵蓋借款增加的利息，根據銷售百分比法計算甲公司2020年的融資總需求與外部籌資額。

融資總需求=凈經營資產的增加=基期凈經營資產×銷售增長率=3375×10%=337.5（萬元）
外部籌資額=337.5-10000×（1+10%）×6%×（150/500）=139.5（萬元）。

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