有利因素為何不包括選項c？權益凈利率如何計算？

請問第三問中選項c為什么不對？

可持續增長率的計算盈利能力比率 2019-09-20 00:37:10

問題來源：

甲公司為一家制衣公司，2012年計劃銷售增長率為25%，該增長率超出公司正常的增長水平較多，為了預測融資需求，安排超常增長所需資金，財務經理請你協助安排有關的財務分析工作，該項分析需要依據管理用財務報表進行，相關資料如下：

資料一：

最近2年傳統的簡要資產負債表

單位：萬元

項目	2010年年末	2011年年末	項目	2010年年末	2011年年末
貨幣資金	45	25	短期借款	45	67.5
應收票據及應收賬款	115	145	應付票據及應付賬款	90	110
存貨	85	150	其他應付款	22.5	25
預付賬款	15	17.5	長期借款	60	50
固定資產凈值	195	182.5	股東權益	237.5	267.5
資產總計	455	520	負債及股東權益	455	520

除銀行借款外，其他資產負債表項目均為經營性質。

資料二：

最近2年傳統的簡要利潤表

單位：萬元

項目	2010年	2011年
營業收入	675	800
減：營業成本	510	607.5
銷售費用及管理費用	82.5	100
財務費用	10	12.5
利潤總額	72.5	80
所得稅費用	22.5	25
凈利潤	50	55
其中：股利	37.5	25
留存收益	12.5	30

經營損益所得稅和金融損益所得稅根據當年實際負擔的平均所得稅稅率進行分攤。

要求：

（1）編制管理用資產負債表。

管理用資產負債表

單位：萬元

凈經營資產	2010年年末	2011年年末	凈負債及股東權益	2010年年末	2011年年末
經營營運資本			短期借款
固定資產凈值			長期借款
			凈負債合計
			股東權益
凈經營資產總計			凈負債及股東權益總計

管理用資產負債表

單位：萬元

凈經營資產	2010年年末	2011年年末	凈負債及股東權益	2010年年末	2011年年末
經營營運資本	147.5	202.5	短期借款	45	67.5
固定資產凈值	195	182.5	長期借款	60	50
			凈負債合計	105	117.5
			股東權益	237.5	267.5
凈經營資產總計	342.5	385	凈負債及股東權益總計	342.5	385

（2）編制管理用利潤表。

管理用利潤表

單位：萬元

項目	2010年	2011年
經營損益：
一、營業收入
-營業成本
-銷售費用和管理費用
二、稅前經營利潤
-經營利潤所得稅
三、稅后經營凈利潤
金融損益：
四、利息費用
-利息費用所得稅
五、稅后利息費用
六、凈利潤

管理用利潤表

單位：萬元

項目	2010年	2011年
經營損益：
一、營業收入	675	800
-營業成本	510	607.5
-銷售費用和管理費用	82.5	100
二、稅前經營利潤	82.5	92.5
-經營利潤所得稅	25.6	28.91
三、稅后經營凈利潤	56.9	63.59
金融損益：
四、利息費用	10	12.5
-利息費用所得稅	3.1	3.91
五、稅后利息費用	6.9	8.59
六、凈利潤	50	55

【提示】

2010年經營利潤所得稅=82.5×22.5/72.5=25.6（萬元）

2011年經營利潤所得稅=92.5×25/80=28.91（萬元）。

（3）按照改進的財務分析體系要求，計算下列財務比率：
稅后經營凈利率、凈經營資產周轉次數、凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率、權益凈利率。
根據計算結果，識別驅動2011年權益凈利率變動的有利因素包括（　　）。

（4）計算下列財務比率：
營業凈利率、凈經營資產周轉次數、凈經營資產權益乘數、利潤留存率、可持續增長率、實際增長率。
根據計算結果，識別2011年超常增長的原因是（　　）的變動。

B,D

（5）為實現2012年銷售增長25%的目標，需要增加多少凈經營資產（不改變經營效率）？

凈經營資產周轉次數不變，凈經營資產增長率=25%
增加的凈經營資產=385×25%=96.25（萬元）

（6）如果2012年通過增加權益資本籌集超常增長所需資金（不改變經營效率和財務政策），需要增發多少權益資本？

由于不改變經營效率和財務政策，故：所有者權益增長率=25%
所有者權益增加=267.5×25%=66.88（萬元）
2012年預計收入=800×（1+25%）=1000（萬元）
留存收益增加=1000×6.88%×54.55%=37.53（萬元）
增發的權益資本=66.88-37.53=29.35（萬元）
【提示】不改變經營效率說明凈經營資產周轉率和營業凈利率不變，不改變財務政策說明資本結構和利潤留存率不變，根據“凈經營資產周轉率”不變，可以得到：本年銷售增長率=凈經營資產增長率，根據“資本結構”不變，可以得到：凈經營資產增長率=股東權益增長率，那么本年銷售增長率=股東權益增長率=25%。

（7）如果2012年通過增加借款籌集超常增長所需資金（不增發新股或回購股票、不改變股利政策和經營效率），凈財務杠桿將變為多少？

由于不增發新股或回購股票，故有：預計股東權益=267.5+37.53=305.03（萬元）
由于凈經營資產周轉次數不變，故有：
預計凈經營資產=800×（1+25%）/2.0779=481.26（萬元）
預計凈負債=481.26-305.03=176.23（萬元）
凈財務杠桿=176.23/305.03=0.5777

（8）如果2012年通過提高利潤留存率籌集超常增長所需資金（不增發新股或回購股票、不改變凈財務杠桿和經營效率），利潤留存率將變為多少？（2012年）

設利潤留存率為X，則：