一、經(jīng)理人對于股東的“內(nèi)部人控制”問題

①主要表現(xiàn)：

經(jīng)理人對股東負(fù)有忠誠、勤勉的義務(wù)，然而由于委托代理問題和缺乏足夠的監(jiān)督，經(jīng)理人在經(jīng)營管理中通常會違背忠誠和勤勉義務(wù)，從而導(dǎo)致內(nèi)部人控制問題。

一般認(rèn)為違背忠誠義務(wù)導(dǎo)致的內(nèi)部人控制問題的主要表現(xiàn)有：過高的在職消費(fèi)；盲目過度投資，經(jīng)營行為短期化；侵占資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)；工資、獎金等收入增長過快，侵占利潤；會計(jì)信息作假、財(cái)務(wù)作假；建設(shè)個人帝國。

一般認(rèn)為違背勤勉義務(wù)導(dǎo)致的內(nèi)部人控制問題的主要表現(xiàn)有：信息披露不完整、不及時；敷衍偷懶不作為；財(cái)務(wù)杠桿過度保守；經(jīng)營過于穩(wěn)健、缺乏創(chuàng)新等。

國有資產(chǎn)流失、會計(jì)信息失真是我國國企改革過程中的“內(nèi)部人控制”的主要表現(xiàn)形式。

②治理“內(nèi)部人控制”問題的基本對策

第一，完善公司治理體系，加大監(jiān)督力度。

第二，強(qiáng)化監(jiān)事會的監(jiān)督職能，形成企業(yè)內(nèi)部權(quán)力制衡體系。

第三，加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)工作，充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督職能，完善企業(yè)內(nèi)部約束機(jī)制。

第四，完善和加強(qiáng)公司的外部監(jiān)督體系，使利益相關(guān)者參與到公司的監(jiān)管中，再結(jié)合經(jīng)濟(jì)、行政、法律等手段，構(gòu)建對企業(yè)經(jīng)營者的外部監(jiān)督機(jī)制。

二、終極股東對于中小股東的“隧道挖掘”問題

（一）“隧道挖掘”問題的表現(xiàn)

1.濫用公司資源。

濫用公司資源是指并非以占有公司資源為目的，但也未按照公司整體目標(biāo)為行動導(dǎo)向的行為。

2.占用公司資源。

占用公司資源是指終極股東通過各種方法將公司的利益輸送至自身的行為。這違背了其作為代理人的忠實(shí)義務(wù)。

占用公司資源的利益輸送行為，又可以分為直接占用資源、關(guān)聯(lián)性交易和掠奪性財(cái)務(wù)活動三類。

（1）直接占用資源。直接占用資源是指終極股東直接從公司將利益輸送給自己，在中國上市公司中這種行為一度盛行，表現(xiàn)為直接借款、利用控制的企業(yè)借款、代墊費(fèi)用、代償債務(wù)、代發(fā)工資、利用公司為終極股東違規(guī)擔(dān)保、虛假出資。預(yù)付賬款也是終極股東及其他關(guān)聯(lián)方占用公司資金的途徑之一。比“其他應(yīng)收款”“應(yīng)收賬款”更加隱秘。比如，大股東及其他關(guān)聯(lián)方通過代銷產(chǎn)品等經(jīng)營性關(guān)系，加大對掛牌公司資金的占用。

此外，除了這些直接的利益輸送之外，終極股東占用公司商標(biāo)、品牌、專利等無形資產(chǎn)，以及搶占公司的商業(yè)機(jī)會等行為也屬于直接的利益輸送，即終極股東違規(guī)占用公司的資源，為其進(jìn)行利益輸送。

（2）關(guān)聯(lián)性交易。關(guān)聯(lián)性交易的利益輸送又可以分為商品服務(wù)交易活動、資產(chǎn)租用和交易活動、費(fèi)用分?jǐn)偦顒印＿@些活動本屬于企業(yè)的正常經(jīng)營管理業(yè)務(wù)，但如果這些活動都以非市場的價格進(jìn)行交易，就容易成為終極股東進(jìn)行隧道挖掘謀取私利的工具。

①商品服務(wù)交易活動。商品服務(wù)交易活動在公司經(jīng)營中比較普遍，我國很多上市公司都是原國有企業(yè)剝離改制上市的，因?yàn)楹芏嗌鲜泄竞竺娑加幸粋€控股的母公司國有企業(yè)集團(tuán)，上市公司和母公司之間的買賣購銷非常緊密。終極股東經(jīng)常以高于市場的價格向公司銷售商品和提供服務(wù)，以低于市場價格向公司購買商品和服務(wù)，利用明顯的低價或高價來轉(zhuǎn)移利潤，進(jìn)行利益輸送。

②資產(chǎn)租用和交易活動。資產(chǎn)租用和交易活動與商品服務(wù)交易活動很相似，僅僅是交易的標(biāo)的物不同。租用和交易的資產(chǎn)有房屋、土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備、商標(biāo)和專利等無形資產(chǎn)。托管經(jīng)營活動中的非市場交易，也屬于這一類。

③費(fèi)用分?jǐn)偦顒印Ｔ谖覈鲜泄竞竺娼?jīng)常有一個控股的母公司，雙方在財(cái)務(wù)、人事、經(jīng)營、管理等方面存在千絲萬縷的聯(lián)系，因此，上市公司和控股母公司常常要共同分擔(dān)一系列費(fèi)用，比如廣告費(fèi)用、離退員工費(fèi)用、各類員工福利費(fèi)用如醫(yī)療、住房、交通等費(fèi)用，這些費(fèi)用的分?jǐn)傔^程經(jīng)常充滿了隨意性，且屬于內(nèi)部信息，控股的終極股東常常利用費(fèi)用分?jǐn)偦顒訌纳鲜泄精@取利益，進(jìn)行“隧道挖掘”。另外，終極股東自己或者派人到公司擔(dān)任董事、監(jiān)事和高管等職位后，將相關(guān)的高額薪酬、獎金、在職消費(fèi)等費(fèi)用分?jǐn)偟焦荆@樣終極股東就變相地從公司進(jìn)行了利益輸送。

（3）掠奪性財(cái)務(wù)活動。掠奪性財(cái)務(wù)活動更為復(fù)雜和隱蔽，具有多種表現(xiàn)形式，具體可以分為掠奪性融資、內(nèi)幕交易、掠奪性資本運(yùn)作和超額股利等。

①掠奪性融資。在我國，上市公司是稀缺資源，有了上市公司這個平臺，一些上市公司可以大量融資、圈錢。一些公司通過財(cái)務(wù)作假以騙取融資資格、虛假包裝以及過度融資的行為，損害了外部中小投資者利益。另外，公司向終極股東低價定向增發(fā)股票也屬于掠奪性融資行為。

②內(nèi)幕交易。內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕人員根據(jù)內(nèi)幕消息買賣證券或者幫助他人，違反了證券市場“公開、公平、公正”的原則，內(nèi)幕交易行為必然會損害證券市場的秩序，因此《證券法》明文規(guī)定禁止這種行為。終極股東經(jīng)常利用信息優(yōu)勢，利用所知悉、尚未公開的可能影響證券市場價格的重大信息來進(jìn)行內(nèi)幕交易，謀取不當(dāng)利益。

③掠奪性資本運(yùn)作。掠奪性資本運(yùn)作活動，有點(diǎn)類似于資產(chǎn)租用和交易活動，但是掠奪性資本運(yùn)作的標(biāo)的物是公司的股權(quán)，終極股東經(jīng)常利用公司股權(quán)進(jìn)行資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)相關(guān)公司的股權(quán)交易，經(jīng)常是公司高價收購終極股東持有的其他公司股權(quán)，造成公司的利益流向終極股東，這屬于典型的“隧道挖掘”行為。

④超額股利。以終極股東需求為導(dǎo)向的股利政策操縱也是一種“隧道挖掘”行為。

（二）如何保護(hù)中小股東的權(quán)益

1.累積投票制。

2.建立有效的股東民事賠償制度。

3.建立表決權(quán)排除制度。

4.完善小股東的代理投票權(quán)。

5.建立股東退出機(jī)制。