3.可持續增長率的運用

A公司2020年財務報表主要數據如下表所示：

假設A公司資產均為經營資產，流動負債為經營負債（假設經營資產、經營負債占營業收入的比不變），長期負債為金融負債，不變的營業凈利率可以涵蓋增加的負債利息。

A公司2021年的增長策略有三種選擇：

（1）可持續增長：維持目前的經營效率和財務政策，不增發新股。

（2）高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務杠桿。在保持2020年的營業凈利率、資產周轉率和利潤留存率不變的情況下，將權益乘數（總資產/所有者權益）提高到2。

（3）高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高營業凈利率。不發行股票，不改變財務政策和資產周轉率。

要求：

（1）假設A公司2021年選擇方案1，請計算確定2021年所需的外部籌資額及其構成。

（2）假設A公司2021年選擇方案2，請預計2021年財務報表的主要數據（具體項目同上表，答案填入給定的表格內），并計算確定2021年所需的外部籌資額及其構成。

（3）假設A公司選擇方案3，預計營業凈利率應達到多少？

【答案】

（1）2020年可持續增長率=（160/2352×112/160）/（1-160/2352×112/160）=5%

可持續增長前提下增加外部融資方式只能靠增加負債來解決。

2021年可持續增長下增加的總負債=2000×5%=100（萬元）

其中：2021年可持續增長下增長的經營負債=1200×5%=60（萬元）

2021年可持續增長下增長的外部金融負債=800×5%=40（萬元）

外部融資額為40萬元，均為外部長期負債。

（2）預計2021年主要財務數據

2021年所需的外部籌資額及其構成=（1724.8-1600）+（1171.2-800）=124.8+371.2=496（萬元）

其中：

增加股權籌資124.8萬元

增加負債籌資371.2萬元

（3）資產周轉率=3200/4352

權益乘數=4352/2352

利潤留存率=112/160

20%=營業凈利率×（3200/4352）×（4352/2352）×（112/160）/[1-營業凈利率×（3200/4352）×（4352/2352）×（112/160）]

營業凈利率=17.50%。