3.可增長(zhǎng)率的運(yùn)用

A公司2019年財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下表所示：

假設(shè)A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債為經(jīng)營(yíng)負(fù)債（假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債占營(yíng)業(yè)收入的比不變），長(zhǎng)期負(fù)債為金融負(fù)債，不變的營(yíng)業(yè)凈利率可以涵蓋增加的負(fù)債利息。

A公司2020年的增長(zhǎng)策略有三種選擇：

（1）可持續(xù)增長(zhǎng)：維持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，不增發(fā)新股。

（2）高速增長(zhǎng)：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為20%。為了籌集高速增長(zhǎng)所需的資金，公司擬提高財(cái)務(wù)杠桿。在保持2019年的營(yíng)業(yè)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）提高到2。

（3）高速增長(zhǎng)：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為20%。為了籌集高速增長(zhǎng)所需的資金，公司擬提高營(yíng)業(yè)凈利率。不發(fā)行股票，不改變財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

要求：

（1）假設(shè)A公司2020年選擇方案1，請(qǐng)計(jì)算確定2020年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

（2）假設(shè)A公司2020年選擇方案2，請(qǐng)預(yù)計(jì)2020年財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)（具體項(xiàng)目同上表，答案填入給定的表格內(nèi)），并計(jì)算確定2020年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

（3）假設(shè)A公司選擇方案3，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率應(yīng)達(dá)到多少？

【答案】

（1）2019年可持續(xù)增長(zhǎng)率=（160/2352×112/160）/（1-160/2352×112/160）=5%

可持續(xù)增長(zhǎng)前提下增加外部融資方式只能靠增加負(fù)債來(lái)解決。

2020年可持續(xù)增長(zhǎng)下增加的總負(fù)債=2000×5%=100（萬(wàn)元）

其中：2020年可持續(xù)增長(zhǎng)下增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債=1200×5%=60（萬(wàn)元）

2020年可持續(xù)增長(zhǎng)下增長(zhǎng)的外部金融負(fù)債=800×5%=40（萬(wàn)元）

外部融資額為40萬(wàn)元，均為外部長(zhǎng)期負(fù)債。

（2）預(yù)計(jì)2020年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2020年所需的外部籌資額及其構(gòu)成=（1724.8-1600）+（1171.2-800）=124.8+371.2=496（萬(wàn)元）

其中：

增加股權(quán)籌資124.8萬(wàn)元

增加負(fù)債籌資371.2萬(wàn)元

（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=3200/4352

權(quán)益乘數(shù)=4352/2352

利潤(rùn)留存率=112/160

20%=營(yíng)業(yè)凈利率×（3200/4352）×（4352/2352）×（112/160）/[1-營(yíng)業(yè)凈利率×（3200/4352）×（4352/2352）×（112/160）]

營(yíng)業(yè)凈利率=17.50%。