內含報酬率的概念究竟是稅前還是稅后？？？

可轉換債券籌資 2022-07-21 18:41:01

問題來源：

（二）可轉換債券的價值

【注意】可轉換債券的價值取決于底線價值和期權價值。

1.純債券價值	純債券價值是不含看漲期權的普通債券的價值純債券價值=利息的現值+本金的現值
2.轉換價值	債券轉換成的股票價值轉換價值=每股股價×轉換比例
3.底線價值	可轉換債券的最低價值，是純債券價值和轉換價值中較高者底線價值=max（純債券價值，轉換價值）
4.市場價值	（真正的可轉換債券的價值）可轉換債券的市場價值不會低于底線價值市場價值=底線價值+時間價值

【可轉換債券價值分析】

不可贖回期

可贖回期

投資者

心態

因為不能贖回，所以債券價值高就會選擇一直持有，如果轉股價值高于債券價值，可以選擇轉股，但是因為未到贖回期，投資者還會等待觀望

因為發行方可以隨時贖回，投資者已經不能再等待觀望，只要轉換價值高于贖回價格，就會立即轉股，不能再等待了。此時時間價值為0

計算

可轉換債券的價值

=市場價值

=底線價值+時間價值

=max（純債券價值，轉換價值）+時間價值

可轉換債券的價值

=市場價值

=底線價值+時間價值

=max（贖回價格，轉換價值）+0

（三）可轉換債券的成本

概念	可轉換債券的稅前成本即投資人的報酬率，是使得投資人未來的現金流入現值等于現金流出現值的折現率
計算	通過計算投資人的內含報酬率來估計可轉換債券稅前成本令：買價=轉換之前利息的現值+可轉換債券的轉換價值（或贖回價格、回售價格或持有到期面值）的現值求出上式中的折現率，就是投資人的稅前報酬率（或內含報酬率），即可轉換債券的稅前成本
口徑	普通債券的市場利率＜可轉換債券的（稅前）籌資成本＜普通股稅前資本成本
口徑
操作	如果可轉換債券的稅前籌資成本低于等風險普通債券的市場利率，則可以通過提高每年支付的利息即（即提高票面利率），提高轉換比率（即降低轉換價格）或延長贖回保護期間等措施提高投資人的報酬率，以保證該可轉換債券對投資人有吸引力