股權現金流量計算公式詳解
老師，股權現金流量不是用分配給普通股股東的股利-所有者權益的增加嗎？而分配的股利=凈利潤*股利支付率90%，為什么這題直接用的凈利潤呢？
問題來源：
第八章 企業價值評估
【考點一】現金流量折現模型
股權現金流量模型
1.甲公司是一家投資公司，擬于2020年初對乙公司增資3000萬元，獲得乙公司30%的股權。由于乙公司股權比較分散，甲公司可以獲得控股權。為分析增資方案可行性，收集相關資料如下：
（1）乙公司是一家家電制造企業，增資前處于穩定增長狀態，增長率7%。2019年凈利潤350萬元，當年取得的利潤在當年分配，股利支付率90%。2019年末（當年利潤分配后）凈經營資產2140萬元，凈負債1605萬元。
（2）增資后，甲公司擬通過改進乙公司管理和經營戰略，增加乙公司收入和利潤。預計乙公司2020年營業收入8000萬元，2021年營業收入比2020年增長12%，2022年進入穩定增長狀態，增長率8%。
（3）增資后，預計乙公司相關財務比率保持穩定，具體如下：
|
營業成本/營業收入 |
60% |
|
銷售和管理費用/營業收入 |
20% |
|
凈經營資產/營業收入 |
70% |
|
凈負債/營業收入 |
30% |
|
債務利息率 |
8% |
|
企業所得稅稅率 |
25% |
（4）乙公司股票等風險投資必要報酬率增資前11%，增資后10.5%。
（5）假設各年現金流量均發生在年末。
要求：
（1）如果不增資，采用股利現金流量折現模型，估計2020年初乙公司股權價值。
（2）如果增資，采用股權現金流量折現模型，估計2020年初乙公司股權價值（計算過程和結果填入下方表格中）。
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單位：萬元 |
|||
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項目 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
|
股權現金流量 |
|||
|
乙公司股權價值 |
|||
（3）計算該增資為乙公司原股東和甲公司分別帶來的凈現值。
（4）判斷甲公司增資是否可行，并簡要說明理由。
【答案】
（1）2020年初乙公司股權價值=350×90%×（1+7%）/（11%-7%）=8426.25（萬元）
（2）
|
單位：萬元 |
|||
|
項目 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
|
營業收入 |
8000 |
8000×（1+12%）=8960 |
8960×（1+8%）=9676.8 |
|
凈經營資產 |
8000×70% =5600 |
5600×（1+12%）=6272 |
6272×（1+8%）=6773.76 |
|
凈負債 |
8000×30%=2400 |
2400×（1+12%）=2688 |
2688×（1+8%）=2903.04 |
|
股東權益 |
5600-2400 =3200 |
3584 |
3870.72 |
|
稅后經營凈利潤 |
8000×（1-60%-20%）×（1-25%）=1200 |
1200×（1+12%）=1344 |
1344×（1+8%）=1451.52 |
|
稅后利息費用 |
2400×8%×（1-25%）=144 |
2688×8%×（1-25%）=161.28 |
2903.04×8%×（1-25%）=174.1824 |
|
凈利潤 |
1056 |
1182.72 |
1277.34 |
|
股東權益增加 |
3200-（2140-1605+3000）=-335 |
3584-3200=384 |
3870.72-3584=286.72 |
|
股權現金流量 |
1391 |
798.72 |
990.62 |
|
折現系數 |
1/(1+10.5%)=0.9050 |
1/(1+10.5%)2=0.8190 |
1/(1+10.5%)3=0.7412 |
|
預測期股權現金流量現值 |
1258.86 |
654.15 |
|
|
后續期價值 |
32452.08 |
— |
39624.8 |
|
乙公司股權價值 |
1258.86+654.15+32452.08=34365.09 |
||
或：
|
項目 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
|
股權現金流量 |
1391 |
798.72 |
990.62 |
|
折現系數 |
1/(1+10.5%)=0.9050 |
1/(1+10.5%)2=0.8190 |
1/(1+10.5%)3=0.7412 |
|
預測期股權現金流量現值 |
1258.86 |
654.15 |
734.25 |
|
后續期價值 |
31719.49 |
— |
42794.78 |
|
乙公司股權價值 |
1258.86+654.15+734.25+31719.49=34366.75 |
||
（3）該增資為乙公司原股東帶來的凈現值=34366.75×70%-8426.25=15630.48（萬元）
該增資為甲公司帶來的凈現值=34366.75×30%-3000=7310.03（萬元）
（4）該增資為甲公司帶來的凈現值大于0，甲公司增資是可行的。
樊老師
2020-09-01 16:30:48 9580人瀏覽
您說的公式不對，股權現金流量=股利分配-股權資本凈增加，同時，股權現金流量=凈利潤-股東權益增加，這兩個公式是可以相互推導的：
股權現金流量=凈利潤-股東權益增加=凈利潤-（股權資本凈增加+留存收益增加）=凈利潤-股權資本凈增加-留存收益增加=凈利潤-留存收益增加-股權資本凈增加=股利分配-股權資本凈增加。
希望可以幫助到您O(∩_∩)O~祝您今年順利通過考試相關答疑
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