【例題8·計算題】B公司屬于擁有大量固定資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，2018年度該公司財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）

該公司負(fù)債全部為長期金融負(fù)債，金融資產(chǎn)為零，該公司2018年12月31日的股票市價為10元，當(dāng)年沒有發(fā)行新股。

要求：（1）計算2018年的可持續(xù)增長率；

（2）計算2018年的市盈率和市銷率；

（3）若該公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其權(quán)益資本成本是多少?

（4）若該公司2018年的每股資本支出為0.6元，每股折舊與攤銷0.4元，該年比上年經(jīng)營營運資本每股增加0.2元。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財務(wù)比率和增長率不變，計算該公司股權(quán)價值；

（5）與B公司所在行業(yè)相同的代表性公司有甲、乙兩家公司。甲、乙兩家公司的有關(guān)資料如下：

請根據(jù)修正的市價/凈資產(chǎn)比率模型（股價平均法）評估B公司的價值。

【答案與解析】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的計算與應(yīng)用，以及企業(yè)價值評估的相對價值法的應(yīng)用。

（1）2018年的可持續(xù)增長率=期初權(quán)益凈利率×利潤留存率=[100/（1000－40）]×40%=4.17%

（2）2018年的市盈率和市銷率:

市盈率=10/（100/200）=20

市銷率=10/（1000/200）=2

（3）若該公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其股利增長率等于可持續(xù)增長率，即4.17%。

目前的每股股利=60/200=0.3（元）

權(quán)益資本成本=+4.17%=7.30%

（4）2018年每股稅后凈利潤=100/200=0.5（元）

2018年每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=每股經(jīng)營營運資本增加+每股資本支出-每股折舊與攤銷=0.2+0.6-0.4=0.4（元）

由權(quán)益乘數(shù)為2，可知資產(chǎn)負(fù)債率為50%。

2018年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股稅后凈利潤-（1-負(fù)債率）×每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=0.5-（1-50%）×0.4=0.3（元）

每股股權(quán)價值=0.3（1+4.17%）/（7.3%-4.17%）=9.98（元）

（5）

目標(biāo)企業(yè)每股價值=平均修正的市凈率×目標(biāo)企業(yè)權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)=0.2358×10%×100×5=11.79（元），由于每股價值11.79元大于每股價格10元，所以，B公司的股票被市場低估了。