（1）甲公司2021年末發行在外普通股5億股，每股市價100元，沒有優先股。未來不打算增發和回購股票。

2021年相關報表項目如下：

貨幣資金全部為經營活動所需^[1]，其他應收款、其他應付款均為經營活動產生，財務費用均為利息費用^[2]，2021年沒有資本化利息支出。企業所得稅稅率25%。

（2）甲公司預測2022年、2023年營業收入增長率20%，2024年及以后保持6%的永續增長；稅后經營凈利率、凈經營資產周轉次數、凈財務杠桿和凈負債利息率一直維持2021年水平不變^[3]。

（3）甲公司普通股資本成本12%^[4]。

（4）可比公司乙公司2021年每股收益1元，2021年每股市價15元^[5]。

為簡化計算，財務指標涉及平均值的，均以年末余額替代年平均水平。

要求：

（1）計算甲公司2021年每股收益，用市盈率模型估算2021年末甲公司股權價值^[6]，并判斷甲公司股價是否被低估。

（2）編制甲公司2021年管理用資產負債表和利潤表^[7]（結果填入下方表格中，不用列出計算過程）。

（3）預測甲公司2022年、2023年和2024年的實體現金流量和股權現金流量（結果填入下方表格中，不用列出計算過程）^[8]。

（4）用股權現金流量折現模型估算2021年末甲公司每股股權價值^[9]，并判斷甲公司股價是否被低估。

（5）與現金流量折現模型相比，市盈率模型有哪些優點和局限性？

【答案】（1）2021年每股收益=3000/500=6（元/股）

每股價值=15/1×6=90（元/股）

甲公司股票價值沒有被低估，而是被高估了。

（2）

（3）

或者

（4）股權價值=1640×（P/F，12%，1）+1968×（P/F，12%，2）+3732.48/（12%-6%）×（P/F，12%，2）=1640×0.8929+1968×0.7972+62208×0.7972=52625.46（百萬元）=526.25（億元）

每股價值=526.25/5=105.25（元/股），甲公司股票價值被低估。

（5）市盈率模型的優點：計算數據容易取得，計算簡單；價格和收益相聯系，直觀反映投入和產出的關系；市盈率涵蓋了風險、增長率、股利支付率的影響，具有綜合性。

市盈率法的局限性：用相對價值對企業估值，如果可比企業的價值被高估（或低估）了，目標企業的價值也會被高估（或低估）；如果收益是0或負值，市盈率就失去了意義。