β_{資產(chǎn)}=1.8/［1+（1-20%）×1］=1

該項(xiàng)目的β_{權(quán)益}=1×［1+（1-20%）×（2/3）］=1.53

權(quán)益資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β_{權(quán)益}×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=5%+1.53×6.32%=14.67%

項(xiàng)目投資的折現(xiàn)率=加權(quán)平均資本成本=10%×（1-20%）×40%+14.67%×60%=12%

其中：
年折舊額=600×（1-5%）/5=114（萬元）
第4年年末賬面凈值=600-4×114=144（萬元）
變現(xiàn)損失=144-100=44（萬元）
回收殘值流量=100+44×20%=108.8（萬元）
由于自行購(gòu)置方案的凈現(xiàn)值小于0，因此自行購(gòu)置方案不可行。

（3）確定租賃相比自行購(gòu)買方案的相關(guān)現(xiàn)金流量，并計(jì)算租賃凈現(xiàn)值，為簡(jiǎn)便起見按稅后有擔(dān)保借款利率作為折現(xiàn)率。

該租賃不屬于選擇簡(jiǎn)化處理的短期租賃和低價(jià)值資產(chǎn)租賃，符合融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

其中：
融資租賃計(jì)提設(shè)備折舊=123×4×（1-5%）/5=93.48（萬元）
折舊抵稅=93.48×20%=18.70（萬元）
第4年年末賬面凈值=123×4-93.48×4=118.08（萬元）
第4年年末損失抵稅=118.08×20%=23.62（萬元）

調(diào)整凈現(xiàn)值=-108.38+83.84=-24.54（萬元）
租賃相比較自行購(gòu)置是合算的，但利用租賃設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)的凈現(xiàn)值小于0，因此利用租賃設(shè)備來投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案也是不可行的。
【提示】從原則上說，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)每一種現(xiàn)金流應(yīng)使用不同的折現(xiàn)率，會(huì)提高分析的合理性，但也會(huì)增加其復(fù)雜性。所以計(jì)算調(diào)整凈現(xiàn)值時(shí)涉及的折現(xiàn)率與計(jì)算常規(guī)凈現(xiàn)值時(shí)不同是可以接受的，不需要調(diào)整折現(xiàn)率。

設(shè)每年租金降低X：
每年減少的折舊=X×4×（1-5%）/5=0.76X
項(xiàng)目終結(jié)減少的賬面凈值=4×X-4×0.76X=0.96X
對(duì)現(xiàn)金流量的影響：
每年年初少支付租金X
每年減少的折舊抵稅=0.76X×20%=0.152X
項(xiàng)目終結(jié)減少清理損失抵稅=0.96X×20%=0.192X
則：X+X×（P/A，8%，3）-0.152X×（P/A，8%，4）-0.192X×（P/F，8%，4）=24.54
解得：X=8.37（萬元）
每年租金=123-8.37=114.63（萬元）
即：若使利用租賃設(shè)備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案可行，租賃方案的最高租金為114.63萬元。