問題來源：
公司現在急需籌集資金4000萬元，有以下三個備選方案：
方案1：按照目前市價增發股票200萬股。
方案2：平價發行10年期的長期債券。目前新發行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：
|
債券發行公司 |
上市債券到期日 |
上市債券到期收益率 |
政府債券到期日 |
政府債券到期收益率 |
|
甲 |
2014年7月1日 |
6.5% |
2014年6月30日 |
3.4% |
|
乙 |
2015年9月1日 |
6.25% |
2015年8月1日 |
3.05% |
|
丙 |
2017年6月1日 |
7.5% |
2017年7月1日 |
3.6% |
要求：
發行股票的資本成本=［1×（1+6%）］/20+6%=11.3%
無風險報酬率=3.6%
信用風險補償率=［（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）］/3=3.4%
稅前債務成本=3.6%+3.4%=7%
第5年年末轉換價值=20×（F/P，6%，5）×（1000/25）=1070.56（元）
第5年年末純債券價值=50×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）
底線價值為1070.56元
1000=50×（P/A，i，5）+1070.56×（P/F，i，5）
設利率為6%
50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65（元）
設利率為7%
50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32（元）
解得：i=6.25%
由于稅前資本成本小于等風險普通債券市場利率，因此投資人不接受，不可行。
修改方案1：提高票面利率至i
1000=1000×i×（P/A，7%，5）+1070.56×（P/F，7%，5）
i=6%
票面利率至少提高到6%，方案才可行。
修改方案2：降低轉換價格X
1000=1000×5%×（P/A，7%，5）+20×（1+6%）5×（1000/X）×（P/F，7%，5）
X=24（元），轉換價格至少降到24元，方案才可行。
修改方案3：修改不可贖回期n
1000=1000×5%×（P/A，7%，n）+20×（1+6%）n×（1000/25）×（P/F，7%，n）
設期數為6
50×4.7665+20×（1+6%）6×40×0.6663=994.45（元）
設期數為7
50×5.3893+20×（1+6%）7×40×0.6227=1018.51（元）
因此不可贖回期應調為7年及以上。
樊老師
2019-09-12 07:54:58 1943人瀏覽
可以的。這里股價增長率是等于股利增長率6%的
根據固定增長股利模型可知：
當前股價P0＝D1/（R-g）＝D0×（1＋g）/（R-g）
一年后股價P1＝D2/（R-g）＝D1×（1＋g）/（R-g）
所以：
股價增長率＝（P1－P0）/P0＝[D1×（1＋g）/（R-g）－D0×（1＋g）/（R-g）]/[D0×（1＋g）/（R-g）]
＝（D1－D0）/D0
＝[D0×（1＋g）－D0]/D0
＝g
由此可知：固定股利增長率中的g，可解釋為股價增長率。
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