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計(jì)算加權(quán)資本成本為何要用凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)？

計(jì)算加權(quán)資本成本為什么要用凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)？

可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系 2019-10-13 17:09:08

問(wèn)題來(lái)源：

甲公司是一家制造企業(yè)，2018年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目	2018年
營(yíng)業(yè)收入	10000
營(yíng)業(yè)成本	6000
銷(xiāo)售及管理費(fèi)用	3240
息稅前利潤(rùn)	760
利息支出	135
利潤(rùn)總額	625
所得稅費(fèi)用	125
凈利潤(rùn)	500
本期分配股利	350
本期利潤(rùn)留存	150
期末股東權(quán)益	2025
期末流動(dòng)負(fù)債	700
期末長(zhǎng)期負(fù)債	1350
期末負(fù)債合計(jì)	2050
期末流動(dòng)資產(chǎn)	1200
期末長(zhǎng)期資產(chǎn)	2875
期末資產(chǎn)總計(jì)	4075

甲公司沒(méi)有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬(wàn)股。假設(shè)甲公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債全部是經(jīng)營(yíng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，未來(lái)年度將維持2018年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變（包括不增發(fā)新股和回購(gòu)股票），可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的營(yíng)業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2018年的期末長(zhǎng)期負(fù)債代表全年平均負(fù)債，2018年的利息支出全部是長(zhǎng)期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

要求：

（1）計(jì)算甲公司2019年的預(yù)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。

2019年的預(yù)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=2018年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
可持續(xù)增長(zhǎng)率=[（500/2025）×（150/500）]/[（1-（500/2025）×（150/500）]=8%

（2）計(jì)算甲公司未來(lái)的預(yù)期股利增長(zhǎng)率。

甲公司未來(lái)的預(yù)期股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=8%

（3）假設(shè)甲公司2019年年初的股價(jià)是9.45元，計(jì)算甲公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本（按照管理用報(bào)表來(lái)計(jì)算資本所占比重）。

甲公司的股權(quán)成本={[（350/1000）×（1+8%）]/9.45}+8%=12%
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=4075-700=3375（萬(wàn)元）
債務(wù)稅前資本成本=135/1350=10%
甲公司的加權(quán)平均資本成本=[12%×（2025/3375）]+10%×（1-25%）×（1350/3375）=10.2%

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