輕一70頁綜合題1第（1）小問如何計算可持續(xù)增長率？

請問第一題為什么不能用留存收益的增加及期初股東權(quán)益來計算可持續(xù)增長率

銷售百分比法內(nèi)含增長率的測算 2020-07-05 01:46:38

問題來源：

ABC公司20×2年12月31日有關(guān)資料如下：

資產(chǎn)負債表簡表

20×2年12月31日　　　　　　　　　　單位：萬元

項目	金額	項目	金額
流動資產(chǎn)（經(jīng)營）	240	短期借款	46
長期資產(chǎn)（經(jīng)營）	80	應付職工薪酬	18
		應付票據(jù)及應付賬款	32
		長期借款	32
		股本	100
		資本公積	57
		留存收益	35
合計	320	合計	320

20×2年度公司營業(yè)收入為4000萬元，所得稅稅率為25%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元。

要求：

（1）若公司不打算增發(fā)股票（或回購股票），維持20×2年營業(yè)凈利率、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率不變，則：
①20×3年預期銷售增長率為多少？
②20×3年預期股利增長率為多少？

①營業(yè)凈利率=100/4000=2.5%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000÷320=12.5（次）
所有者權(quán)益=100+57+35=192（萬元）
權(quán)益乘數(shù)=320÷192=5/3=1.6667
利潤留存率=（100-60）/100=40%
由于滿足可持續(xù)增長的五個假設，20×3年銷售增長率=20×2年可持續(xù)增長率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%
②由于滿足可持續(xù)增長的五個假設，所以預期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.32%

（2）假設20×3年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題：
①若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年財務政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，則營業(yè)凈利率應達到多少？
②若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變，則股利支付率應達到多少？
③若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年財務政策和營業(yè)凈利率不變，則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應達到多少？
④若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年經(jīng)營效率和股利支付率不變，則資產(chǎn)負債率應達到多少？
⑤若想保持20×2年經(jīng)營效率和財務政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？（★★）

①設營業(yè)凈利率為y：
30%=（y×12.5×1.6667×40%）/（1-y×12.5×1.6667×40%）
解得：y=2.77%
②設利潤留存率為z：
30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）
解得：z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
③20×3年營業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于不增發(fā)股票或回購股票，所以預計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×40%=244（萬元）
由于權(quán)益乘數(shù)不變，所以預計資產(chǎn)=244×1.6667=406.67（萬元）
所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.67=12.79（次）
④由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率=營業(yè)收入增長率=30%
預計資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×（1+30%）=320×（1+30%）=416（萬元）
由于不增發(fā)股票或回購股票，所以預計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×40%=244（萬元）
則：預計負債=資產(chǎn)-所有者權(quán)益=416-244=172（萬元）
資產(chǎn)負債率=172/416=41.35%
⑤20×3年營業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%
由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=30%
則：預計增加股東權(quán)益=192×30%=57.6（萬元）
由于增加的留存收益=5200×2.5%×40%=52（萬元）
外部籌集權(quán)益資金=57.6-52=5.6（萬元）。

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