如何判斷股價平均法和修正市凈法？

題目中要求用股價平均法，但是答案卻是修正市凈法，為什么呢

可持續增長率的計算市凈率模型 2019-09-23 22:54:33

問題來源：

【例題8·計算題】B公司屬于擁有大量固定資產、凈資產為正值的上市公司，2018年度該公司財務報表的主要數據如下（單位：萬元）

營業收入	1000
凈利潤	100
股利	60
股東權益（200萬股，每股面值1元）	1000
權益乘數	2

該公司負債全部為長期金融負債，金融資產為零，該公司2018年12月31日的股票市價為10元，當年沒有發行新股。

要求：（1）計算2018年的可持續增長率；

（2）計算2018年的市盈率和市銷率；

（3）若該公司處于穩定增長狀態，其權益資本成本是多少?

（4）若該公司2018年的每股資本支出為0.6元，每股折舊與攤銷0.4元，該年比上年經營營運資本每股增加0.2元。公司欲繼續保持現有的財務比率和增長率不變，計算該公司股權價值；

（5）與B公司所在行業相同的代表性公司有甲、乙兩家公司。甲、乙兩家公司的有關資料如下：

	資產凈利率	權益乘數	每股市價	每股凈資產
甲公司	5.83%	2.4	12元	4元
乙公司	6.22%	2	8元	2.5元

請根據修正的市價/凈資產比率模型（股價平均法）評估B公司的價值。

【答案與解析】本題的主要考核點是可持續增長率的計算與應用，以及企業價值評估的相對價值法的應用。

（1）2018年的可持續增長率=期初權益凈利率×利潤留存率=[100/（1000－40）]×40%=4.17%

（2）2018年的市盈率和市銷率:

市盈率=10/（100/200）=20

市銷率=10/（1000/200）=2

（3）若該公司處于穩定增長狀態，其股利增長率等于可持續增長率，即4.17%。

目前的每股股利=60/200=0.3（元）

權益資本成本=+4.17%=7.30%

（4）2018年每股稅后凈利潤=100/200=0.5（元）

2018年每股凈經營資產增加=每股經營營運資本增加+每股資本支出-每股折舊與攤銷=0.2+0.6-0.4=0.4（元）

由權益乘數為2，可知資產負債率為50%。

2018年每股股權現金流量=每股稅后凈利潤-（1-負債率）×每股凈經營資產增加=0.5-（1-50%）×0.4=0.3（元）

每股股權價值=0.3（1+4.17%）/（7.3%-4.17%）=9.98（元）

（5）

	權益凈利率	市凈率	修正市凈率
甲公司	13.99%	3	0.2144
乙公司	12.44%	3.2	0.2572
甲、乙兩家公司平均	-	-	0.2358

目標企業每股價值=平均修正的市凈率×目標企業權益凈利率×100×目標企業每股凈資產=0.2358×10%×100×5=11.79（元），由于每股價值11.79元大于每股價格10元，所以，B公司的股票被市場低估了。

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樊老師

2019-09-24 11:12:36 1151人瀏覽

勤奮刻苦的同學，您好：

這里用的是股價平均法，只是進行了簡化。股價平均法下，目標企業每股價值=∑（各項修正市凈率*目標企業權益凈利率*100*目標企業每股股東權益）/n，這里只是各項修正市凈率不一樣，其他的數據都是一樣的，所以可以將目標企業權益凈利率*100*目標企業每股股東權益提出來，就是目標企業每股價值=目標企業權益凈利率*100*目標企業每股股東權益*∑（各項修正市凈率）/n=目標企業權益凈利率*100*目標企業每股股東權益*平均修正市凈率。也就是答案中的做法。
而修正市價法，是將實際市凈率求平均值，權益凈利率求平均值，然后根據這兩個平均值，求修正的市凈率，然后再求目標企業每股價值，跟答案的做法是不一樣的。
這里您可以這樣記，修正市價法，是根據平均值計算修正市凈率（先平均后修正），而股價平均法是先修正市凈率，然后再將修正市凈率平均（先修正后平均）。

每天努力，就會看到不一樣的自己，加油！

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