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第五問為什么不能通過提高利潤留存率？

為什么不能通過提高利潤留存率？本題沒有提到固定股利分配率麻煩老師解答

可持續(xù)增長率的計算權(quán)益凈利率 2019-08-03 14:02:27

問題來源：

A公司是一家上市公司，該公司2017年和2018年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及2019年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)如下表所示。（單位：萬元）

項目	2017年實際	2018年實際	2019年計劃
營業(yè)收入	1000	1411.80	1455.28
凈利潤	200	211.77	116.42
股利	100	105.89	58.21
本年利潤留存	100	105.88	58.21
總資產(chǎn)	1000	1764.75	2910.56
總負(fù)債	400	1058.87	1746.47
股本	500	500	900
年末未分配利潤	100	205.88	264.09
股東權(quán)益	600	705.88	1164.09

假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，營業(yè)收入可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。

要求：

計算該公司上述3年的期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、營業(yè)凈利率、期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權(quán)益凈利率，以及2018年和2019年的銷售增長率（計算時資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計算結(jié)果填入給定的表格內(nèi)，不必列示財務(wù)比率的計算過程）。

項目	2017年實際	2018年實際	2019年計劃
期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
營業(yè)凈利率
期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)
利潤留存率
可持續(xù)增長率
權(quán)益凈利率
銷售增長率

項目	2017年實際	2018年實際	2019年計劃
期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)	1	0.80	0.50
營業(yè)凈利率	20%	15%	8%
期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)	1.67	2.50	2.50
利潤留存率	50%	50%	50%
可持續(xù)增長率	20%	17.65%	5.26%
權(quán)益凈利率	33.33%	30.00%	10.00%
銷售增長率	—	41.18%	3.08%

（2）指出2018年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。

2018年可持續(xù)增長率17.65%與2017年可持續(xù)增長率20%相比，下降了2.35個百分點。其原因是經(jīng)營效率下降（期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1次降低為0.8次；營業(yè)凈利率由20%降低為15%）；財務(wù)政策中，在利潤留存率保持50%不變的前提下，期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)增加，即資產(chǎn)負(fù)債率提高。經(jīng)營效率和財務(wù)政策的共同改變，導(dǎo)致可持續(xù)增長率降低。

（3）指出2018年公司是如何籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比有什么變化。

主要通過留存收益增加105.88萬元和總負(fù)債增加658.87萬元籌集所需資金。財務(wù)政策方面：利潤留存率保持50%不變，期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)提高近50%［（2.5-1.67）/1.67=49.70%］。

（4）假設(shè)2019年預(yù)計的經(jīng)營效率是符合實際的，指出2019年的財務(wù)政策有無不當(dāng)之處。

由于該公司以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度，而權(quán)益凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)，假設(shè)2019年預(yù)計的經(jīng)營效率是符合實際的，即營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是符合實際的，2019年計劃的權(quán)益乘數(shù)為2.5，即資產(chǎn)負(fù)債率為60%，沒有超過貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%的限制，因此，該公司2019年的財務(wù)政策并無不當(dāng)之處。

（5）指出公司今年提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。

提高權(quán)益凈利率的途徑包括：提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、營業(yè)凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率。但該公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到60%，限于貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%的要求，所以該公司今年提高權(quán)益凈利率的可行途徑有：提高營業(yè)凈利率和提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。
【提示】解答本題的關(guān)鍵：一是掌握可持續(xù)增長率的計算；二是熟悉杜邦分析體系的框架結(jié)構(gòu)；三是掌握經(jīng)營效率和財務(wù)政策具體包括哪些指標(biāo)；四是注意貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%的限制。

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