題目3中，新增借款及利息為什么不計入項目現金流中？
題目3中，新增800萬的長期借款是為了投資生產線，如果不投資生產線，就不需要發生這筆長期借款，長期借款應該屬于機會成本吧？為什么要求（1）中，計算項目現金凈流量的時候，不在2024年末+800，2028年末-800，2025年末至2028年末-24（稅后利息支出）？
問題來源：
例題·輕二專題三加變化3
（1）甲公司2022、2023年主要財務數據：
單位：萬元 | ||
資產負債表項目 | 2023年末 | 2022年末 |
資產總計 | 20,000 | 20,000 |
應付款項 | 5,000 | 6,200 |
長期借款 | 6,000 | 6,000 |
股東權益 | 9,000 | 7,800 |
負債及股東權益總計 | 20,000 | 20,000 |
利潤表項目 | 2023年度 | 2022年度（略） |
營業收入 | 16,000 | |
稅前經營利潤 | 1,840 | |
減：財務費用 | 240 | |
利潤總額 | 1,600 | |
減：所得稅費用 | 400 | |
凈利潤 | 1,200 | |
注財務費用均為長期借款的利息費用。
（2）甲公司計劃新上一條生產線，建設期至2024年末，經營期限4年。生產線的投資金額為2,000萬元，于建設期結束時一次性支付。甲公司計劃使用2023年末的資本結構（長期借款/股東權益）籌措該筆資金，對于債務部分，甲公司的新增長期借款利率與2023年度的綜合借款利率保持一致，從借款借入時開始計息。根據稅法相關規定，生產線按直線法計提折舊，折舊年限5年，凈殘值率為0。經營期末的變現價值預計為200萬元。
（3）新生產線投產后，新增年營業收入2,000萬元，經營期內的變動付現成本為新增營業收入的50%，固定付現成本為新增營業收入的10%。經營期開始時一次性投入營運資本400萬元，經營期滿全部收回。假設各年營業現金流量均發生在當年年末。新項目投產不影響甲公司原項目的正常運營，原項目創造的稅前經營利潤在未來5年保持2023年水平不變。
（4）甲公司在年末支付當年的股利，所得稅稅率為25%，加權平均資本成本為10%。
要求：
（1）計算甲公司2023～2028年新項目的現金凈流量和2023年末的凈現值（計算過程和結果填入下方表格中）。
單位：萬元 | ||||||
項目 | 2023 年末 | 2024 年末 | 2025 年末 | 2026 年末 | 2027 年末 | 2028 年末 |
現金凈流量 | ||||||
凈現值 | ||||||
（2）假設甲公司采取剩余股利政策，計算甲公司2024年末的股利支付金額、新增長期借款金額和2025年度的凈利潤。
【解析】計算所得稅（利潤表）單位：萬元
項目 | 2023 年末 | 2024 年末 | 2025 年末 | 2026 年末 | 2027 年末 | 2028 年末 |
營業收入 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | ||
減：付現變動成本 | 1,000 | 1,000 | 1,000 | 1,000 | ||
減：付現固定成本 | 200 | 200 | 200 | 200 | ||
減：折舊與攤銷 | 400 | 400 | 400 | 400 | ||
等于：稅前經營利潤 | 400 | 400 | 400 | 400 | ||
計算：所得稅 | 100 | 100 | 100 | 100 |
【答案】（1）生產線年折舊額=2,000/5=400（萬元）
經營期末賬面凈值=2,000-400×4=400（萬元）
變現損失抵稅=(400-200)×25%=50（萬元）
單位：萬元 | ||||||
項目 | 2023 年末 | 2024年末 | 2025年末 | 2026年末 | 2027年末 | 2028年末 |
生產線支出 | -2,000 | |||||
處置變現 | 200 | |||||
變現損失抵稅 | 50 | |||||
營運資本類現金流量 | -400 | 400 | ||||
營業收入 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | ||
付現變動成本 | -1,000 | -1,000 | -1,000 | -1,000 | ||
付現固定成本 | -200 | -200 | -200 | -200 | ||
所得稅 | -100 | -100 | -100 | -100 | ||
現金凈流量 | -2400 | 700 | 700 | 700 | 1350 | |
折現系數 | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.6830 | 0.6209 | |
現值 | -2,181.84 | 578.48 | 525.91 | 478.1 | 838.22 | |
凈現值 | 238.87 | |||||
上表中從營業收入到所得稅4行計算的是營業現金毛流量，與解析中表格相比用負號代表現金流出，且去掉了折舊與攤銷行次。
（2）長期借款∶股東權益=6,000∶9,000=2∶3
由于新生產線投資金額于2024年末發生，即新增借款是2024年末發生的，因此2024年凈利潤與2023年一致。
2024年末的股利支付金額=2024年凈利潤-投資需求×目標權益比重=1,200-2,000×3/5=0
2024年新增的股東權益=凈利潤-股利支付=1,200-0=1,200（萬元）
2024年末新增長期借款金額=投資需求-新增股東權益=2,000-1,200=800（萬元）
2025年新增稅后經營凈利潤=稅前經營利潤-所得稅費用=400-100=300（萬元）
借款年利率=240/6,000=4%
2025年新增稅后利息費用=800×4%×(1-25%)=24（萬元）
2025年新增凈利潤=新增稅后經營凈利潤-新增稅后利息費用=300-24=276（萬元）
2025年度的凈利潤=1,200+276=1,476（萬元）。
注新增長期借款只用于解決生產線的債務部分投入，不涉及營運資本的投入。因為營運資本的投入屬于短期資本投入，不涉及資本結構籌資。
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王老師
2024-08-02 15:29:30 1187人瀏覽
勤奮刻苦的同學，您好：
在現金流這部分內容中，我們通常只考慮項目直接相關的現金流量，而不考慮那些與項目融資方式相關的現金流量。
首先，關于新增借款800萬，這是項目的融資活動，而不是項目的經營活動。在計算項目的現金流量時，我們關注的是項目本身的現金流入和流出，而不是如何為項目融資。因此，新增的800萬借款并不直接計入項目的現金流量。
其次，關于借款的利息支出，雖然這是因項目融資而產生的費用，但它并不直接反映項目的經濟效益。在評估項目的可行性時，我們更關注的是項目本身能否產生足夠的現金流入來覆蓋其現金流出，并實現盈利。因此，稅后利息支出也不計入項目的現金流量。
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