第二問，怎么判斷票面利率低于等風險普通債券市場利率？

題目中沒有給出等風險普通債券市場利率，怎么判斷票面利率低于等風險普通債券市場利率？謝謝！

長期借款籌資可轉換債券籌資 2021-07-28 17:18:00

問題來源：

甲公司是一家制造業上市公司，目前公司股票每股38元，預計股價未來增長率7%；長期借款合同中保護性條款約定甲公司長期資本負債率不可高于50%、利息保障倍數不可低于5倍。為占領市場并優化資本結構，公司擬于2019年年末發行可轉換債券籌資20000萬元。為確定籌資方案是否可行，收集資料如下：
資料一：甲公司2019年預計財務報表主要數據。

甲公司2019年財務費用均為利息費用，資本化利息250萬元。
資料二：籌資方案。
甲公司擬平價發行可轉換債券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期還本。每份債券可轉換20股普通股，不可贖回期5年，5年后贖回價格1030元，此后每年遞減6元。不考慮發行成本等其他費用。
資料三：甲公司尚無上市債券，也找不到合適的可比公司，評級機構評定甲公司的信用級別為AA級。目前上市交易的AA級公司債券與之到期日相近的政府債券如下：

甲公司股票目前β系數1.25，市場風險溢價5%，企業所得稅稅率25%。假設公司所籌資金全部用于購置資產，資本結構以長期資本賬面價值計算權重（假設不考慮可轉換債券在負債和權益成分之間的分拆）。
資料四：如果甲公司按籌資方案發債，預計2020年營業收入比2019年增長25%，財務費用在2019年財務費用基礎上增加新發債券利息，資本化利息保持不變，企業應納稅所得額為利潤總額，營業凈利率保持2019年水平不變，不分配現金股利。
要求：

（1）根據資料一，計算籌資前長期資本負債率、利息保障倍數。

長期資本負債率=20000/（20000+60000）=25%

利息保障倍數=（10000+1000）/（1000+250）=8.8（倍）

（2）根據資料二，計算發行可轉換債券的資本成本。

轉換價值=20×38×（1+7%）⁵=1065.94（元）

擬平價發行可轉換債券，票面利率低于等風險普通債券市場利率，所以純債券價值小于1000元，因此底線價值=轉換價值=1065.94（元）。

在第5年年末，底線價值大于贖回價格，所以應選擇進行轉股。

1000=1000×6%×（P/A，r_d，5）+1065.94×（P/F，r_d，5）

當r_d=7%時，1000×6%×（P/A，7%，5）+1065.94×（P/F，7%，5）=1006.03（元）