rm和rm-rf的區別是什么？

老師，您好！我想問下關于資本定價中模型的平均風險股票報酬率rm，本題中叫市場組合的必要報酬率rm和市場風險溢價rm-rf這二個指標分別都有哪些叫法有總結好的嗎？我經常做題目不知道給的數字是rm還是rm-rf

最大最小法凈現值法 2019-09-05 08:27:19

問題來源：

甲公司是一家制造業上市公司，主營業務是易拉罐的生產和銷售。為進一步滿足市場需求，公司準備新增一條智能化易拉罐生產線。目前，正在進行該項目的可行性研究。
相關資料如下：
（1）該項目如果可行，擬在2016年12月31日開始投資建設生產線，預計建設期1年，即項目將在2017年12月31日建設完成，2018年1月1日投產使用，該生產線預計購置成本4000萬元，項目預期持續3年，按稅法規定，該生產線折舊年限4年，殘值率5%，按直線法計提折舊，預計2020年12月31日項目結束時該生產線變現價值1800萬元。
（2）公司有一閑置廠房擬對外出租，每年租金60萬元，在出租年度的上年年末收取。該廠房可用于安裝該生產線，安裝期間及投產后，該廠房均無法對外出租。
（3）該項目預計2018年生產并銷售12000萬罐，產銷量以后每年按5%增長，預計易拉罐單位售價0.5元，單位變動制造成本0.3元，每年付現銷售和管理費用占營業收入的10%，2018年、2019年、2020年每年付現固定成本分別為200萬元、250萬元、300萬元。
（4）該項目預計營運資本占營業收入的20%，墊支的營運資本在運營年度的上年年末投入，在項目結束時全部收回。
（5）為籌集所需資金，該項目擬通過發行債券和留存收益進行籌資，發行期限5年、面值1000元，票面利率6%的債券，每年年末付息一次，發行價格960元，發行費用率為發行價格的2%；公司普通股β系數1.5，無風險報酬率3.4%，市場組合必要報酬率7.4%。當前公司資本結構（負債/權益）為2/3，目標資本結構（負債/權益）為1/1。
（6）公司所得稅稅率25%。
假設該項目的初始現金流量發生在2016年年末，營業現金毛流量均發生在投產后各年年末。
要求：

（1）計算債務稅后資本成本、股權資本成本和項目加權平均資本成本。

到期收益率法：1000×6%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-960×（1-2%）=0

內插法求i：

當i=7%時，1000×6%×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）-960×（1-2%）=18.21

當i=8%時，1000×6%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）-960×（1-2%）=-20.64

（i-7%）/（8%-7%）=（0-18.21）/（-20.64-18.21）

解得：i=7.47%

稅后債務資本成本=7.47%×（1-25%）=5.60%

β_資產=1.5/［1+（1-25%）×2/3］=1

β_權益=1×［1+（1-25%）×1/1］=1.75

股權資本成本=3.4%+1.75×（7.4%-3.4%）=10.40%

加權平均資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%

（2）計算項目2016年及以后各年年末現金凈流量及項目凈現值，并判斷該項目是否可行（計算過程和結果填入下方表格）。

單位：萬元

	2016年年末	2017年年末	2018年年末	2019年年末	2020年年末
設備購置支出
稅后收入
稅后付現營業費用：
稅后變動制造成本
稅后付現銷售和管理費用
稅后付現固定成本
折舊抵稅
變現價值
變現利得納稅
營運資本
營運資本墊支
營運資本收回
喪失稅后租金收入
現金凈流量
折現系數8%
現金凈流量現值
凈現值

年折舊額=4000×（1-5%）/4=950（萬元）

項目終結點生產線的賬面價值=4000-950×3=1150（萬元）

單位：萬元

	2016年年末	2017年年末	2018年年末	2019年年末	2020年年末
設備購置支出	-4000
稅后收入			12000×0.5×（1-25%）=4500	4725	4961.25
稅后付現營業費用：
稅后變動制造成本			-12000×0.3×（1-25%）=-2700	-2835	-2976.75
稅后付現銷售和管理費用			-4500×10%=-450	-472.5	-496.13
稅后付現固定成本			-200×（1-25%）=-150	-250×（1-25%）=-187.5	-300×（1-25%）=-225
折舊抵稅			950×25%=237.5	237.5	237.5
變現價值					1800
變現利得納稅					-（1800-1150）×25%=-162.5
營運資本		-12000×0.5×20%=-1200	-1200×（1+5%）=-1260	-1260×（1+5%）=-1323
營運資本墊支		-1200	-60	-63
營運資本收回					1323
喪失稅后租金收入	-60×（1-25%）=-45	-45	-45	-45
現金凈流量	-4045	-1245	1332.5	1359.5	4461.37
折現系數8%	1	0.9259	0.8573	0.7938	0.7350
現金凈流量現值	-4045	-1152.75	1142.35	1079.17	3279.11
凈現值	302.88

項目凈現值大于零，所以項目可行。

（3）假設其他條件不變，利用最大最小法計算生產線可接受的最高購置價格。（2016年）

設增加的購置成本為X萬元
增加的折舊：X×（1-5%）/4=0.2375X
增加的折舊抵稅=0.059375X
增加的賬面價值=X-0.2375X×3=0.2875X
增加的清理損失抵稅=0.2875X×25%=0.071875X
-X+0.059375X×（P/A，8%，3）×（P/F，8%，1）+0.071875X×（P/F，8%，4）=-302.88
解得：X=376.02
能夠接受的最高購置價格=4000+376.02=4376.02（萬元）。

【考點分析】本題的考點是資本成本的計算、現金流量確定、投資決策指標的計算以及敏感分析法。跨越第4章和第5章兩個章節的有關考點。

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