【考點30】虛假陳述行為的民事責任（★★★）（P303）

1.因果推定

投資者在虛假陳述實施日及以后，至揭露日或者更正日之前買入該證券，在虛假陳述揭露日或者更正日及以后，因賣出該證券發生虧損，或者因持續持有該證券而產生虧損，即推定投資者的損失與虛假陳述行為之間存在因果關系。（2016年案例分析題、2017年案例分析題、2020年案例分析題）

【解釋1】虛假陳述實施日：（1）對于虛假記載、誤導性陳述等積極虛假陳述行為，在指定信息披露媒體發布虛假陳述文件的日期，即可確定為虛假陳述實施日；（2）對于隱瞞和不履行信息披露義務的，則以法定期限的最后一個期日為虛假陳述實施日。

【解釋2】虛假陳述揭露日：（1）監管機關有關立案稽查的消息，可以作為揭露日的標志；（2）媒體的揭露行為是否可以作為虛假陳述揭露日，可與相關股票是否停牌掛鉤，如果媒體的揭露行為引起該股票價格急劇波動導致其停牌的，則可以認定其揭露行為的時日為虛假陳述揭露日。

【解釋3】虛假陳述被揭露的意義在于其對證券市場發出了一個警示信號，提醒投資者重新判斷股票價值，進而對市場價格產生影響。

2.民事賠償責任（2020年案例分析題）

（1）無過錯責任

信息披露義務人未按照規定披露信息，或者公告的證券發行文件、定期報告、臨時報告及其他信息披露資料存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，信息披露義務人應當承擔賠償責任。

（2）過錯推定責任

①發行人的控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員和其他直接責任人員以及保薦人、承銷的證券公司及其直接責任人員，應當與發行人承擔連帶賠償責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。

②證券服務機構為證券的發行、上市、交易等證券業務活動制作、出具審計報告及其他鑒證報告、資產評估報告、財務顧問報告、資信評級報告或者法律意見書等文件，應當勤勉盡責，對所依據的文件資料內容的真實性、準確性、完整性進行核查和驗證。其制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給他人造成損失的，應當與委托人承擔連帶賠償責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。

表7－1    虛假陳述的民事賠償責任

3.虛假陳述民事訴訟

（1）投資者的單獨訴訟

（2）普通代表人訴訟

投資者提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時，訴訟標的是同一種類，且當事人一方人數眾多的，可以依法推選代表人進行訴訟。

（3）特別代表人訴訟

投資者保護機構受50名以上投資者委托，可以作為代表人參加訴訟，并為經證券登記結算機構確認的權利人依照規定向人民法院登記，但投資者明確表示不愿意參加該訴訟的除外。對于特別代表人訴訟，采用的是“默認加入、明示退出”的方式。