確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題

1.時(shí)點(diǎn)化假設(shè)

①第一筆現(xiàn)金流出的時(shí)間為“現(xiàn)在”時(shí)點(diǎn)即“零”時(shí)點(diǎn)。不管它的日歷時(shí)間是幾月幾日。在此基礎(chǔ)上，一年為一個(gè)計(jì)息期。

②對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個(gè)“計(jì)息期期初”支付；如果特別指明支付日期，如3個(gè)月后支付100萬元，則要考慮在此期間的貨幣時(shí)間價(jià)值。

③對于收入、成本、利潤以及所得稅如果沒有特殊指明，均假設(shè)在“計(jì)息期期末”取得（固定資產(chǎn)更新決策的現(xiàn)金流量確定除外，變現(xiàn)損益對稅的影響與變現(xiàn)時(shí)點(diǎn)一致）。

2.項(xiàng)目投資的實(shí)體現(xiàn)金流量假設(shè)

（1）計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值的兩種方法

某公司的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債60%，所有者權(quán)益為40%；負(fù)債的稅后成本為5%，所有者權(quán)益的成本為20%，其加權(quán)平均成本為：

加權(quán)平均成本=5%×60%+20%×40%=11%

該公司正在考慮一個(gè)投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資100萬元，預(yù)計(jì)每年產(chǎn)生稅后（息前）現(xiàn)金流量11萬元，其風(fēng)險(xiǎn)與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同。該項(xiàng)目可以不斷地持續(xù)下去，即可以得到一個(gè)永續(xù)年金。公司計(jì)劃籌集60萬元的債務(wù)資本，稅后的利息率仍為5%，企業(yè)為此每年流出現(xiàn)金3萬元；籌集40萬元的權(quán)益資本，要求的報(bào)酬率仍為20%。

（2）結(jié)論

①兩種方法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別。不能用股東要求的報(bào)酬率去折現(xiàn)企業(yè)實(shí)體的現(xiàn)金流量，也不能用企業(yè)加權(quán)平均的資本成本折現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量。

②實(shí)體現(xiàn)金流量法比股權(quán)現(xiàn)金流量法簡潔。

提示：

本教材項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量采用實(shí)體現(xiàn)金流量。