貼現率的評判—2025年cma考試p2基礎知識點
寧可做拼搏的失敗者，也不要做安于現狀的平凡人。cma是美國注冊管理會計師，下面為大家整理了cma考試P2《戰略財務管理》科目的知識點，希望對大家的學習備考有一定的幫助。
【所屬章節】
第五章 投資決策
【知識點】
貼現率的評判
貼現率的選擇
l 最低報酬率：投資項目最小預期報酬率，如貼現率，資本成本，要求回報率。
l 企業通常會用WACC作為資本項目最低報酬率。
l 綜合資本成本（WACC）：公司長期融資的加權平均資本成本。
l 使用WACC作為最低報酬率有一個前提：項目風險 與 企業整體風險 一致。
風險調整貼現率
l 如果項目風險與企業風險不一致，決策者需要根據項目自身的機會成本來設立“風險調整貼現率”。
l 機會成本：同等風險項目的市場投資收益率
風險調整貼現率范例
某煙草企業其資本成本為20%，其準備進軍互聯網金融，現決策投資某生產線設備2億；如果用公司的資本成本作為貼現率評價該資本預算，則NPV評定會有怎樣偏差（高估或低估）？
由于互聯網金融風險遠大于煙草企業風險
所以,互聯網金融項目市場回報率 > 公司資本成本20%
該資本預算用了較低的貼現率，NPV被高估。（貼現率與現值反向關系）
資本資產定價模型 CAPM
l 基本概念：投資人在接受高于無風險資產的風險投資時，會要求更高的期望回報（風險溢價）
CAPM公式：Rj= Rf +( Rm – Rf) x β
Rj：某證券收益率；Rf：無風險收益率
Rm：市場組合收益率
β值：一項投資對市場變動的敏感度，項目風險指標。
Rj = Rf +( Rm – Rf) x β
貼現率選擇小范例
ABC公司正在考慮兩個獨立項目的投資決策，下圖反映了兩個項目IRR，公司WACC（RC），與證券市場線的關系。
如果公司以WACC作為要求報酬率進行項目評估，則會有以下結論：
項目X：IRR < WACC，所以拒絕項目X
項目Y：IRR > WACC，所以接受項目Y
項目X，IRR = R2 ，風險為βx；
對應同等風險項目，市場回報率 = R1
從機會成本角度而言，我們接受X項目，放棄的是R1，不是Rc。
很顯然，X項目內部收益率 R2 > R1
因此，應該接受X項目。
項目Y，IRR = R3 ，風險為βy；
對應同等風險項目，市場回報率 = R4
從機會成本角度而言，我們接受Y項目，放棄的是R4，不是Rc。
很顯然，Y項目內部收益率 R3 < R4
應該 拒絕Y項目
風險調整貼現率小結
l 資本項目的貼現率，應該以自身風險(β)評估為基礎，選擇同等風險投資的市場回報率（根據CAPM測算）
l 當 項目 IRR > 同等風險市場回報率；NPV>0；
l 當 項目 IRR = 同等風險市場回報率；NPV=0；
l 當 項目 IRR < 同等風險市場回報率；NPV<0；
l 同等條件下，項目年限越長，風險越大
注：以上內容來自東奧周默老師基礎班講義
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