稅后增量現金流—2025年cma考試p2基礎知識點
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【所屬章節】
第五章 投資決策
【知識點】
稅后增量現金流
增量現金流預算
初始現金流流出 Initial Cash Outflow
l 初始現金流投資，發生在“投入期”（第0年），在這個階段，增量現金流是凈流出狀態。
l 涉及相關現金流：
項目主體投資額（購買、運輸、安裝）
凈運營資本投入（鋪底流動資金）
舊設備處置（現金流入）
機會成本
期間增量凈現金流Interim Incremental Net Cash Flows
l 期間增量凈現金流，發生在“運營期”，在這個階段，增量凈現金流由項目運營產生。
l 涉及相關現金流：
銷售產生現金流入
各類成本費用產生的現金流出
注意：折舊費用對稅收的影響
期間增量凈現金流計算
l 公式1（推薦）:
增量現金流=（收入–不含折舊成本費用）×（1-所得稅%）+折舊稅盾
l 公式2:
增量現金流=（收入–含折舊成本費用）×（1-所得稅%）+折舊費用
期末增量凈現金流Terminal-Year Incremental Net Cash Flow
l 期末增量凈現金流，發生在“處置期”，這個階段可視為運營最后一期期末（即項目終結時點）。
l 涉及相關現金流：
運營期相關現金流入（如有）
資產處置現金流入
期初凈運營資本投資現金流回收
范例1：增加產能
ABC公司為了擴大業務范圍，準備一項資本性支出項目。該項目需要安裝新的設備，設備購置成本預計$1,700,000，運輸和安裝成本$200,000，新設備預計使用年限為4年，到期處置價格估計為$300,000。該項目預計會新增流動資產$300,000，新增流動負債$100,000。如果決定對此項目投資，公司可以以$300,000的價格處置現有舊設備（賬面余額與處置價格相同）。新設備投產后，預計每年銷售100,000件，單價為$30，變動生產成本為$20，公司適用所得稅稅率為40%。如果不投資此項目，公司可以將部分廠房出售，售價為稅后$400,000。
計算初始現金流凈流出
1）新資產成本流出 = 購置成本 + 其他資本化支出 = $1,700,000+$200,000=$1,900,000
2）凈營運資本流出 = 增量流動資產–增量流動負債 = $200,000
3）機會成本流出 = $400,000
4）舊設備處置流入=$300,000-（$300,000-$300,000）×40%= $300,000
初始現金流凈流出 = $1,900,000+ $200,000 + $400,000 - $300,000=$2,200,000
計算期間增量凈現金流
期間增量凈現金流 =（銷售現金流入-經營成本流出）×（1-40%）+DTS=100,000 ×（$30-$20）×(1-40%) + DTS = $600,000+DTS
由于沒有明確新設備的折舊方法，所以需要區分不同折舊法計算稅盾（DTS）
直線法：
DTS=年折舊費用×稅率=($1,900,000-$300,000)/4×40%=$160,000
期間增量凈現金流=$600,000+$160,000=$760,000
加速成本回收系統
假設四年折舊率：33.33%、44.45%、14.81%、7.41%
Y1：DTS=年折舊費用×稅率=$1,900,000×33.33%× 40%=$253,308
第一年期間增量凈現金流 = $600,000+$253,308=$853,308
假設四年折舊率：33.33%、44.45%、14.81%、7.41%
Y2：DTS=年折舊費用×稅率=$1,900,000×44.45%× 40%=$337,820
第二年期間增量凈現金流=$600,000+$337,820=$937,820
假設四年折舊率：33.33%、44.45%、14.81%、7.41%
Y3：DTS=年折舊費用×稅率=$1,900,000×14.81%× 40%=$112,556
第三年期間增量凈現金流=$600,000+$112,556=$712,556
期末增量凈現金流
直線法折舊：
期末增量凈現金流=期間增量凈現金流+期初凈運營資本回收+新設備處置凈現金流= $760,000 +$200,000 +$300,000-（$300,000-$300,000）×40% = $1,260,000
加速成本回收法：（假設第四年折舊率：7.41%）
Y4：DTS = 年折舊費×稅率=$1,900,000×7.41%×40%=$56,316
第四年期間增量凈現金流= $600,000+$56,316=$656,316
期末增量凈現金流=期間增量凈現金流 + 期初凈運營資本回收+新設備處置凈現金流 =$656,316 +$200,000 +$300,000-（$300,000-0）×40% = $1,036,316
增量現金流預算
ABC公司增加產能資本性項目增量現金流預算如下：
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | |
直線法 | -$2,200,000 | $760,000 | $760,000 | $760,000 | $1,260,000 |
加速成本回收 | $853,308 | $937,820 | $712,556 | $1,036,316 | |
范例2：設備更新
為了提高生產效率，ABC公司準備用將正在使用的設備，更換為新設備。現有設備賬面原值$100,000，預計使用年限4年，已經使用2年；如果現在處置，可以按照賬面價值出售；如果繼續使用2年，可按殘值$20,000出售。新設備購置成本$270,000，相關運輸及安裝費用$20,000，預計使用年限4年，到期處置價格預計$50,000。該公司使用直線法計提折舊。設備更新后，預計未來每年可節省生產成本稅前$60,000，且不需要額外投入運營資本。公司適用稅率為40%。
初始現金流凈流出
新資產成本 流出= 購置成本 + 其他資本化支出 = $270,000+$20,000 = $290,000。
舊設備處置 流入:
l 出售價格 = 賬面值 = 原值 - 累計2年折舊 = $100,000-（$100,000 - $20,000）/4×2 = $60,000
l 舊設備處置 流入 = $60,000 -（$60,000-$60,000）×40% = $60,000
ü 初始現金流凈流出 = $290,000 - $60,000 =$230,000
計算期間增量凈現金流
前兩年由于還是在舊設備使用期內，所以需要考慮“機會成本”
期間增量凈現金流 = 期間運營收益流入 + 新設備折舊稅盾 - 機會成本
期間運營收益流入 = $60,000×（1-40%）=$36,000
新設備折舊稅盾 =（$290,000 - $50,000）/4×40% = $24,000
舊設備折舊稅盾 =（$100,000 - $20,000）/4×40% = $8,000
Y1 ：期間增量凈現金流=期間運營收益流入+新設備折舊稅盾-舊設備折舊稅盾=$52,000
第二年機會成本還包括舊設備處置現金流入：
舊設備處置流入=$20,000 -（$20,000-$20,000）×40%= $20,000
Y2：期間增量凈現金流 =期間運營收益流入+新設備折舊稅盾-舊設備折舊稅盾- 舊設備處置流入=$52,000 -$20,000=$32,000
Y3：期間增量凈現金流 =期間運營收益流入+新設備折舊稅盾=$60,000
期末增量凈現金流
l 期末增量凈現金流 =期間增量凈現金流 + 新設備處置凈現金流
l 期間增量凈現金流 =期間運營收益流入+新設備折舊稅盾=$60,000
l 新設備處置凈現金流 = $50,000- ($50,000-$50,000)×40% =$50,000
l 期末增量凈現金流 = $110,000
（稅后）增量現金流計算小結
n 期初現金流 流出=新設備資本化成本（購置+其他支出）+凈運營資本+機會成本（如果有）–舊設備處置流入
n 期間增量凈現金流=運營稅后收益+折舊稅盾–機會成本（如果有）
n 期末增量凈現金流=最后一期期間增量凈現金流+新設備處置現金流+凈運營資本回收
l 提示：
稅盾和處置現金流都要注意折舊方法
機會成本包括：舊設備稅盾、舊設備處置成本、放棄的其他收益
注：以上內容來自東奧周默老師基礎班講義
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