債券—2025年cma考試p2基礎(chǔ)知識點
健康身體是基礎(chǔ)，良好學(xué)風(fēng)是條件，勤奮刻苦是前提，學(xué)習(xí)方法是關(guān)鍵，心理素質(zhì)是保證。cma是美國注冊管理會計師，cma考試科目包括《財務(wù)規(guī)劃、績效與分析》和《戰(zhàn)略財務(wù)管理》。今天為大家整理了25年cma考試P2知識點，大家一起來看看吧。
【所屬章節(jié)】
第二章 公司財務(wù)
【知識點】
債券
債券 Bond
債券：?期限在一年以上的債務(wù)融資工具，代表發(fā)行人取得的一項借款。
債券契約：界定了債券發(fā)行細節(jié)，包括保護性條款。
債券管理：受托管理人。
債券基礎(chǔ)概念
面值（Par Value）：債券到期時償還給債券持有者的金額，即債務(wù)本金。
票面利率（Coupon rate）：債券上標(biāo)明的利率稱為息票率。
到期日（Maturity）：債權(quán)債務(wù)到期支付、義務(wù)了結(jié)的最后日期。
到期收益率（YTM）：投資者所能實現(xiàn)的預(yù)期收益率，與到期日正相關(guān)；到期收益率就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于市價的貼現(xiàn)率，反映投資者的機會成本。
債券估值
計算思路：未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)求和，即求現(xiàn)值
主要討論債券類型：
永久債券
有到期日非零息債券
有到期日零息債券
永久債券估值
永久債券：沒有到期日的債券；永久性地定期獲得票面利息，而不會贖回本金。（永續(xù)年金）
永久債券定價公式：
P0 = 債券的價格；PV = 債券的面值；I% = 債券的票面利率
Kd = 債券持有人預(yù)期的投資回報率
有到期日非零息債券估值
有到期日的非零息債券：投資者會在到日期之前每期獲得固定的票面利息，然后在到期日拿到最后一期的利息和債券面值。
有到期日的非零息債券定價公式：
P0 = 債券的價格；PV = 債券的面值；I% = 債券的票面利率；
Kd = 債券持有人預(yù)期的投資回報率；PVIFA：年金現(xiàn)值系數(shù)；
PVIF：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。
有到期日零息債券估值
定義：過程中不支付利息，到期日直接贖回本金。
有到期日零息債券定價：
P0 = 債券的價格；PV = 債券的面值；I% = 債券的票面利率
Kd = 債券持有人預(yù)期的投資回報率；PVIF：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
債券折價與溢價
票面利率 = 到期收益率，平價發(fā)行。
票面利率 > 到期收益率，溢價發(fā)行。
票面利率 < 到期收益率，折價發(fā)行。
到期收益率計算
到期收益率：就是一項債券的內(nèi)部收益率。
計算方法：插值法。
到期收益率計算（插值法）
案例：某債券面值$100，息票率8%，市場價格$76.1，12年到期。現(xiàn)求該債券到期收益率。
設(shè)到期收益率 X%，債券的價格 。
P = $8×PVIFA( X%,12)+ $100×PVIF(X%,12) = $76.1。
插值法計算
選擇兩個貼現(xiàn)率端點，位于價格$76.1的兩邊。
由于是折價發(fā)行，可以判斷到期收益率 > 息票率。
端點1：10%。
P1 = $8×PVIFA( 10%,12)+$100×PVIF(10%,12)=$86.41。
端點2：14%。
P2 = $8×PVIFA( 14%,12)+$100×PVIF(14%,12)=$66.08。
畫圖列方程：
(X%-10%)/(14%-10%) = ($86.41- $76.1)/($86.41- $66.08)。
X% =12.03%。
利率期限結(jié)構(gòu) Term structure of interest rates
描述到期日與收益率之間的關(guān)系。
長期債券收益高于短期債券，因為到期日長，風(fēng)險大。
利率風(fēng)險 Interest-rate risk
描述市場利率變化引起債券價格變化的波動。
到期收益率基于市場利率，市場利率（貼現(xiàn)率）與債券價格成反向波動關(guān)系。
到期日越長，價格波動幅度越大。
票面利率越低，價格波動幅度越大。
久期 Duration
久期：?大致衡量債券價格對到期收益率的敏感系數(shù)，反映利率風(fēng)險。
凸度(Convexity)：債券價格變動和利率變動之間的關(guān)系曲線。
久期應(yīng)用
企業(yè)可以通過久期套期保值(Duration hedging)來降低利率風(fēng)險。
債券類型
信用債券 Debenture
信用債券：無實物擔(dān)保的長期債券，以未來盈利能力、信譽等作為信用基礎(chǔ)。
消極保護條款：阻止企業(yè)抵押其資產(chǎn)給其他債權(quán)人。
收益?zhèn)?Income bond
收益?zhèn)喊l(fā)行方以當(dāng)期盈利為付息條件。通常在公司重組時，會發(fā)行收益?zhèn)?/p>
目的：降低財務(wù)杠桿；未償付利息會累計，通常不能超過3年。
清償順序：僅排在次級債券之前
次級債券 Subordinated debenture
次級債券：也是一種無擔(dān)保長期債券；風(fēng)險最大，收益最高。
清償順序：低于其他債權(quán)人，僅排在優(yōu)先股和普通股股東之前
以次級可轉(zhuǎn)換債券的方式，降低風(fēng)險，減少投資者期望回報率，以此降低融資成本
抵押債券 Mortgage bond
抵押債券：企業(yè)提供財產(chǎn)擔(dān)保的債券
如果公司違反限制性條款，受托管理人可以接管并出售資產(chǎn)，所得用于償債。
如果同一資產(chǎn)多次抵押，則要區(qū)分第一債權(quán)人和第二債權(quán)人，前者清償順序高于后者
資產(chǎn)證券化 Asset securitization
資產(chǎn)證券化：把能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，以證券形式出售的融資行為。
本金與利息取決于資產(chǎn)的現(xiàn)金流情況，所以該證券的評級，取決于資產(chǎn)自身質(zhì)量，與企業(yè)無關(guān)。
與企業(yè)自身相比，資產(chǎn)支持證券能夠獲得較高的信用評級和較低的融資成本
債券評級
主要評估債務(wù)人償債能力的可靠性，或違約概率
評估對象是“信用風(fēng)險”，不包括利率風(fēng)險等其他風(fēng)險
債券評級考量因素
發(fā)行人財務(wù)狀況
發(fā)行人財務(wù)前景
抵押情況、限制性條款和清償順序
發(fā)行人的政治關(guān)系
地區(qū)的政治和經(jīng)濟風(fēng)險
債券評級
穆迪評級 | 標(biāo)準(zhǔn)普爾 | 評定 |
Aaa Aa A Baa | AAA AA A BBB | 高質(zhì)量 |
Ba B | BB B | 缺乏高質(zhì)量 |
Caa | CCC | 質(zhì)量較差 |
Ca C - | CC C D | 垃圾債券 |
債券的贖回
償債基金：公司定期向受托管理人支付償債基金，以確保每期收回特定數(shù)量的債券。違約風(fēng)險較小，有利于債券持有者，收益率相對較低。
系列債券：具有不同到期日的債券，投資者可以選擇適合自己的到期日；相比而言更能吸引投資者，收益率也會低一些。
可轉(zhuǎn)換債券：介于債務(wù)融資和權(quán)益融資之間，投資者持有債券伴隨一項期權(quán)，可以在未來某個時間，根據(jù)主觀意愿轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的普通股。
認股權(quán)證：允許持有人在規(guī)定時間內(nèi)，按指定價格購買普通股；持有者除了持有債券外，同時獲得這份購入期權(quán)。
可贖回條款：公司可以提前贖回債券；對持有者不利，所以收益率相對上升。
可轉(zhuǎn)換債券計算
轉(zhuǎn)換率：一份債券可以轉(zhuǎn)換幾股股票
轉(zhuǎn)換率CR = 面值PV / 轉(zhuǎn)換價格CP
轉(zhuǎn)換價值：一份債券轉(zhuǎn)換股票后的市場價值
轉(zhuǎn)換價值CV = 轉(zhuǎn)換率CR×轉(zhuǎn)換時股票市價SP
轉(zhuǎn)換溢價：一份債券轉(zhuǎn)換帶來的溢價額
轉(zhuǎn)換溢價PC= 轉(zhuǎn)換價格CP/發(fā)行時股票市價SP0 -1=(CP–SP0)/SP0
注：以上內(nèi)容來自東奧周默老師基礎(chǔ)班講義
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