[小編“娜寫年華”] 東奧會(huì)計(jì)在線高級會(huì)計(jì)師頻道提供：2016高級會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)預(yù)習(xí)考點(diǎn)：融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理（2）。

　　2016高級會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)預(yù)習(xí)考點(diǎn)：融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理（2）

　　（二）銷售增長、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負(fù)債率

　　銷售收入增長需要投資拉動(dòng)進(jìn)而引發(fā)外部融資需要量的增加。但銷售收入增長率與外部融資需要量增加率并非完全同步，原因在于：一是銷售收入增長會(huì)帶來內(nèi)部融資的增長；二是企業(yè)將負(fù)債融資作為一個(gè)獨(dú)立的決策事項(xiàng)由管理層決策，而不是假定隨銷售增長而自發(fā)增長。

　　伴隨銷售增長，預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長速度將高于預(yù)計(jì)內(nèi)部融資量的增長速度，兩者差額即構(gòu)成“滿足增長條件下”的外部融資需求量（融資缺口）。

　　外部融資需求量=資產(chǎn)增加—留存收益增加

　　=資產(chǎn)占銷售百分比×銷售增長額—預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1—預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率）

　　【主要提示】將負(fù)債融資作為一個(gè)獨(dú)立的決策事項(xiàng)由管理層決策。

　　（三）融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測

　　從企業(yè)增長、內(nèi)部留存融資量與外部融資需要量的關(guān)系上可以看出，企業(yè)增長一方面依賴于內(nèi)部留存融資增長，另一方面依賴于外部融資（尤其是負(fù)債融資）。企業(yè)管理者將會(huì)提出這樣的問題：

　　①假定企業(yè)單純依靠內(nèi)部留存融資，則企業(yè)增長率有多大？

　　②如果企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)不變，即在有內(nèi)部留存融資及相配套的負(fù)債融資情況下（不發(fā)行新股或追加新的權(quán)益資本投入），公司的極限增長速度到底有多快？

　　1.內(nèi)部增長率

　　內(nèi)部增長率是指公司在沒有任何“對外”融資（包括負(fù)債和權(quán)益融資）情況下的預(yù)期最大增長率，即公司完全依靠內(nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長極限

　　假設(shè)負(fù)債融資為零。

　　外部融資需求=（A×S₀×g）-[P××（1+g）×（1-d）]=0

　　則變換后可得：

　　=

　　將上式的分子、分母同乘銷售收人，并同除資產(chǎn)總額即可得到求內(nèi)部增長率的另一個(gè)常用公式，即：=

　　式中：ROA為公司總資產(chǎn)報(bào)酬率（即稅后凈利/總資產(chǎn)）

　　2.可持續(xù)增長率

　　可持續(xù)增長率是指企業(yè)在維持某一目標(biāo)或最佳債務(wù)/權(quán)益比率前提下，不對外發(fā)行新股等權(quán)益融資時(shí)的最高增長率。可持續(xù)增長率的計(jì)算公式可通過如下步驟進(jìn)行推導(dǎo)：

　　（1）銷售增長帶來新增的內(nèi)部留存融資額S₀=（1＋g）×P×（1-d）。

　　（2）為維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，需要新增的負(fù)債融資額S₀=×（1＋g）×P×（1-d）×D/E。

　　在不考慮新股發(fā)行或新增權(quán)益融資下，上述兩項(xiàng)資本來源應(yīng)等于銷售增長對資產(chǎn)的增量需求（資產(chǎn)占銷售百分比×增量銷售=A×S₀×g）

　　資產(chǎn)增加額=負(fù)債增加額+留存收益增加額

　　由此得到：

　　【3】

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