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　　2016高級會計實務(wù)預(yù)習(xí)考點：投資項目的風(fēng)險調(diào)整

　　（一）項目風(fēng)險的衡量

　　1.敏感性分析

　　敏感性分析就是在假定其他各項數(shù)據(jù)不變的情況下，各輸人數(shù)據(jù)的變動對整個項目凈現(xiàn)值的影響程度，是項目風(fēng)險分析中使用最為普遍的方法。

　　敏感度分析的缺點在于分別孤立地考慮每個變量，而沒有考慮變量間的相互關(guān)系。

　　2.情景分析

　　情景分析是用來分析項目在最好、最可能發(fā)生和最差三種情況下的凈現(xiàn)值之間的差異，與敏感性分析不同的是，情景分析可以同時分析一組變量對項目凈現(xiàn)值的影響。

　　3.蒙特卡洛模擬

　　蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結(jié)合在一起進行項目風(fēng)險分析的一種方法。主要步驟與內(nèi)容如下：

　　首先，確定各個變量（如銷售單價、變動成本等）的概率分布與相應(yīng)的值。概率分布可以是正態(tài)分布、偏正態(tài)分布。

　　其次，取出各種變量的隨機數(shù)值組成一組輸入變量值，計算出項目的凈現(xiàn)值；不斷重復(fù)上述程序，計算出項目的多個凈現(xiàn)值，比如說1000個凈現(xiàn)值。

　　最后，計算出項目各凈現(xiàn)值的平均數(shù)，作為項目的預(yù)期凈現(xiàn)值；再計算出項目的標準差，用來衡量項目的風(fēng)險。

　　4.決策樹法

　　決策樹是一種展現(xiàn)一連串相關(guān)決策及其期望結(jié)果的樹形圖像方法。決策樹在考慮預(yù)期結(jié)果的概率和價值的基礎(chǔ)上，輔助企業(yè)作出決策。

　　（二）項目風(fēng)險的處置

　　1.項目風(fēng)險與公司風(fēng)險

　　項目風(fēng)險與公司風(fēng)險是不同的。即使是同一部門的項目，也必定是一些項目風(fēng)險較高，另一些項目風(fēng)險較低。處理項目風(fēng)險的方法有兩種：確定當量法、折現(xiàn)率風(fēng)險調(diào)整法。

　　2.確定當量法（Certainty Equivalents， CEs）

　　確定當量法是一種對項目相關(guān)現(xiàn)金流進行調(diào)整的方法。項目現(xiàn)金流的風(fēng)險越大，約當系數(shù)越小，現(xiàn)金流的確定當量也就越小。

　　確定當量系數(shù)指不確定的一元現(xiàn)金流量期望值相當于使投資者滿意的確定的金額的系數(shù)。利用確定當量系數(shù)，可以把不確定的現(xiàn)金流量折算成確定的現(xiàn)金流量，或者說去掉了現(xiàn)金流量中有風(fēng)險的部分，使之成為較為“安全”的現(xiàn)金流量。

　　3.風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法（Risk—Adjusted Discount Rates，RADRs）

　　確定當量法是對現(xiàn)金流量進行風(fēng)險調(diào)整，而風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法是對折現(xiàn)率進行調(diào)整。

　　提示：（1）從理論上講，確定當量法要優(yōu)于風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。但在實務(wù)中，人們經(jīng)常使用的還是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法，主要原因在于：①它與財務(wù)決策中傾向于報酬率進行決策的意向保持一致；②風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)法比較容易估計與運用。

　　（2）如果該項目的風(fēng)險明確高于公司風(fēng)險，就應(yīng)該以更高的資金成本率進行折現(xiàn)。當然，折現(xiàn)率高多少或低多少，尚無一種很好的調(diào)整方法，只能憑企業(yè)管理者的判斷進行。

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