注冊會計師

2014注會《財務成本管理》試題及答案（一）（修訂版）

分享： 2015-2-13 14:19:45東奧會計在線字體：大小

　　三、計算分析題

　　本題型共5小題40分。其中一道小題可以選用中文或英文解答，請仔細閱讀答題要求。如使用英文解答，須全部使用英文，答題正確的，增加5分。本題型最高得分為45分。涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目特別說明不需要列出計算過程。

　　1.（本小題8分，可以選用中文或英文解答，如使用英文解答，需全部使用英文，答題正確的，增加5分，本小題最高得分為13分。）

　　甲公司擬于2014年10月發行3年期的公司債券，債券面值為1 000元，每半年付息一次，2017年10月到期還本。甲公司目前沒有已上市債券，為了確定擬發行債券的票面利率，公司決定采用風險調整法估計債務成本。財務部新入職的小w進行了以下分析及計算：

　　（1）收集同行業的3家公司發行的已上市債券，并分別與各自發行期限相同的已上市政府債券進行比較，結果如下：

公司債券				政府債券			票面利率差額
發債公司	期限	到期日	票面利率	期限	到期日	票面利率	票面利率差額
A公司	3年期	2015年5月6日	7.7%	3年期	2016年6月8日	4%	3.7%
B公司	5年期	2016年1月5日	8.6%	5年期	2017年10月10日	4.3%	4.3%
C公司	7年期	2017年8月5日	9.2%	7年期	2018年10月10日	5.2%	4%

　�。�2）公司債券的平均風險補償率=（3.7%+4.3%+4%）/3=4%

　　（3）使用3年期政府債券的票面利率估計無風險利率，無風險利率=4%

　�。�4）稅前債務成本=無風險利率+公司債券的平均風險補償率=4%+4%=8%

　�。�5）擬發行債券的票面利率=稅后債務成本=8%×（1-25%）=6%

　　要求：

　　（1）請指出小w在確定公司擬發行債券票面利率過程中的錯誤之處，并給出正確的做法（無需計算）。

　�。�2）如果對所有錯誤進行修正后等風險債券的稅前債務成本為8.16%，請計算擬發行債券的票面利率和每期（半年）付息額。

　　【東奧會計在線答案】

　�。�1）①使用風險調整法估計債務成本時，應選擇若干信用級別與本公司相同的已上市公司債券；小w選擇的是同行業公司發行的已上市債券。

　�、谟嬎銈骄L險補償率時，應選擇到期日與已上市公司債券相同或相近的政府債券；小w選擇的是發行期限相同的政府債券。

　�、塾嬎銈骄L險補償率時，應使用已上市公司債券的到期收益率和同期政府債券的到期收益率；小w使用的是票面利率。

　�、芄烙嫙o風險利率時，應按與擬發行債券到期日相同或相近的政府債券（即5年期政府債券）的到期收益率估計；小w使用的是與擬發行債券發行期限相同的政府債券的票面利率。

　�、荽_定票面利率時應使用稅前債務成本；小w使用的是稅后債務成本。

　�、迶M發行債券每半年付息一次，應首先計算出半年的有效利率，與計息期次數相乘后得出票面利率；小w直接使用了年利率。

　�。�2）票面利率==8%

　　每期（半年）付息額=1000×8%/2=40（元）

　　2.（本小題8分）甲公司是一家尚未上市的高科技企業，固定資產較少，人工成本占銷售成本的比重較大。為了進行以價值為基礎的管理，公司擬采用相對價值評估模型對股權價值進行評估，有關資料如下：

　　（1）甲公司2013年度實現凈利潤3 000萬元，年初股東權益總額為20 000萬元，年末股東權益總額為21 800萬元，2013年股東權益的增加全部源于利潤留存。公司沒有優先股，2013年年末普通股股數為10 000萬股，公司當年沒有增發新股，也沒有回購股票。預計甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9%，權益凈利率保持不變。

　　（2）甲公司選擇了同行業的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關數據：

可比公司	每股收益（元）	每股凈資產（元）	權益凈利率	每股市價（元）	預期利潤增長率
A公司	0.4	2	21.20%	8	8%
B公司	0.5	3	17.50%	8.1	6%
C公司	0.5	2.2	24.30%	11	10%